A股正處在業(yè)績與政策的雙重“真空期”。前期游資熱炒標的相繼熄火后，三季報機構(gòu)重倉的“績優(yōu)股”也未能帶來超額收益，顯示出投資者持觀望態(tài)度。明年的行業(yè)景氣度與業(yè)績預(yù)期被市場高度關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月1日至11月26日，有346家外資機構(gòu)密集調(diào)研A股公司，調(diào)研總次數(shù)合計1492次（含多家機構(gòu)對單家公司的調(diào)研次數(shù)，下同），其中11月以來，有163家外資機構(gòu)調(diào)研了322家公司，調(diào)研方向集中在電子元器件、半導(dǎo)體、工業(yè)機械制造等領(lǐng)域。分板塊而言，半導(dǎo)體是外資調(diào)研最密集的板塊，尤其是半導(dǎo)體設(shè)計和設(shè)備環(huán)節(jié)的龍頭公司，是外資最感興趣的方向。

　　半導(dǎo)體頭部股被密集調(diào)研

　　年末將至，外資機構(gòu)調(diào)研A股上市公司、布局明年行情的動作成為兩市關(guān)注焦點。統(tǒng)計顯示，10月1日以來，高盛（亞洲）證券、IGWT INVESTMENT可謂是A股調(diào)研“勞?！?，總調(diào)研次數(shù)都超過50次，其中IGWT四季度以來的調(diào)研次數(shù)已經(jīng)超過三季度調(diào)研總量?；ㄆ飙h(huán)球金融、富裕資本、Point72等外資機構(gòu)的調(diào)研次數(shù)排名居前。

　　半導(dǎo)體作為科技板塊的領(lǐng)頭羊，是外資在四季度調(diào)研的重點，相比傳統(tǒng)行業(yè)，普通投資者更難看懂科技股基本面，作為專業(yè)投資者，外資調(diào)研科技板塊的名單或能為普通投資者提供更多價值方向。

　　截至11月26日，有46家半導(dǎo)體產(chǎn)品公司接受了調(diào)研，數(shù)量居首，其次為工業(yè)機械、電子元件、電氣設(shè)備和儀器3大行業(yè)，另有9家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)接受了調(diào)研。

　　第一財經(jīng)記者注意到，有10家半導(dǎo)體公司接受了10家以上外資機構(gòu)的調(diào)研，其中半導(dǎo)體設(shè)計、設(shè)備領(lǐng)域的龍頭股被調(diào)研次數(shù)密集。存儲芯片龍頭瀾起科技（688088.SH）四季度以來已經(jīng)接受了39家外資調(diào)研，東微半導(dǎo)（688261.SH）、納芯微（688052.SH）、韋爾股份（603501.SH）3家芯片設(shè)計公司均接受了15家外資調(diào)研。設(shè)備股方面，芯源微（688037.SH）和中微公司（688012.SH）均接受了15家機構(gòu)調(diào)研。

　　進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，外資調(diào)研次數(shù)居前的半導(dǎo)體個股都是“績優(yōu)股”。上述10家半導(dǎo)體公司前三季度的營業(yè)收入同比增速平均值為39.7%、歸母凈利潤同比增速均值為134.7%，扣非后歸母凈利潤的同比增速均值高達294.84%。韋爾股份、思特威、瀾起科技、恒玄科技4只股前三季度的扣非后凈利潤增速均超過300%。

　　這些業(yè)績優(yōu)秀的熱門半導(dǎo)體公司普遍已經(jīng)被外資買入了前十大股東名單，有的個股在三季度遭到減持、也有的被增持，四季度外資再次“登門”后將如何操作成為市場關(guān)注焦點。第三季度，陸股通增持瀾起科技2953.5萬股，為后者第一大流通股股東，該公司前三季度凈利潤增速超過300%；韋爾股份被陸股通減持了2854.84萬股；設(shè)備股芯源微被減持了93.68萬股；另外，東微半導(dǎo)、思特威的前十大股東名單中并未有外資機構(gòu)的身影。

　　下游景氣度與終端需求系調(diào)研重點

　　經(jīng)過一年多的庫存消化，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度自2024年持續(xù)復(fù)蘇，終端需求逐步增長，主要體現(xiàn)為消費電子需求溫和復(fù)蘇，汽車智能化需求持續(xù)高速增長，AI技術(shù)革新帶來的爆發(fā)式增長成為最大看點，而工業(yè)控制領(lǐng)域仍處在庫存消化狀態(tài)，新能源尤其是光伏的需求波動明顯。

　　梳理外資調(diào)研信息，機構(gòu)重點關(guān)注的是半導(dǎo)體下游應(yīng)用領(lǐng)域的景氣度、上市公司產(chǎn)品的應(yīng)用情況、產(chǎn)品出貨預(yù)期、出貨規(guī)模、競爭格局等基本面。

　　半導(dǎo)體上市公司布局人工智能領(lǐng)域的進展是外資關(guān)注的重點。瀾起科技接受調(diào)研時介紹稱，公司專注于解決AI基礎(chǔ)設(shè)施的互連瓶頸問題，目前已布局的高性能“運力”芯片解決方案包括四款產(chǎn)品：可用于AI服務(wù)器PCIeRetimer、MRCD/MDB及MXC芯片，以及可用于AIPC的CKD芯片。深南電路（002916.SZ）提到，伴隨AI技術(shù)的加速演進和應(yīng)用上的不斷深化，驅(qū)動了行業(yè)對于大尺寸、高層數(shù)、高頻高速、高階HDI、高散熱等PCB產(chǎn)品需求的提升。公司PCB業(yè)務(wù)在高速通信網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心交換機、AI加速卡、存儲器等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品需求均受到上述趨勢的影響。

　　自2018年，美國對華先進制程相關(guān)芯片生產(chǎn)制造的限制持續(xù)加強。美系半導(dǎo)體設(shè)備廠商應(yīng)用材料、Lam Research、KLA 等在刻蝕、沉積、量檢測、離子注入等關(guān)鍵前道設(shè)備領(lǐng)域均接近壟斷地位，尤其是先進制程。當前看，美國對華新一輪半導(dǎo)體設(shè)備出口限制政策或出臺，美系廠商主導(dǎo)的主要前道設(shè)備進口或進一步受阻，外資機構(gòu)在調(diào)研半導(dǎo)體設(shè)備公司時，最關(guān)注的是零部件國產(chǎn)化進程、先進設(shè)備的研發(fā)進度。

　　芯源微在調(diào)研中表示，公司首臺高溫硫酸驗證機臺已發(fā)往客戶端并順利完成裝機及硬件測試，目前進入工藝驗證階段，初步驗證數(shù)據(jù)反饋良好；公司另一臺前道后段工序化學(xué)清洗機也已順利發(fā)往國內(nèi)重要客戶，并進入客戶端驗證階段。中微公司表示，公司目前現(xiàn)有的TSV設(shè)備可以使用在先進封裝領(lǐng)域，同時公司也已布局其他應(yīng)用于先進封裝的設(shè)備產(chǎn)品，將根據(jù)客戶需求情況逐步導(dǎo)入市場。

　　除了半導(dǎo)體板塊以外，四季度以來，還有超約430多家上市公司接受了外資機構(gòu)調(diào)研，機構(gòu)調(diào)研次數(shù)的10只股來自工業(yè)機械、電子行業(yè)，華明裝備（002270.SZ）的調(diào)研次數(shù)達116次，排名第一，截至三季度末，陸股通為華明裝備第二大流通股股東，持股1.17億股，占總股本15.28%。