導(dǎo)語：AMD分拆了，雖然從表面上看并沒有真的分拆，但實(shí)際的結(jié)果和管理層的目的也許就是分拆。只不過，AMD不會(huì)輕易放棄制造這個(gè)部門，所以形成這樣一個(gè)不倫不類，而且讓人感覺騎虎難下的局面。

概況

前幾天，AMD宣布進(jìn)行重大變革，將制造部門分拆與阿聯(lián)酋ATIC合并成一家新半導(dǎo)體制造公司（暫名Foundry），ATIC累計(jì)將投入21億，同時(shí)與Mubadala進(jìn)行深度股權(quán)合作，獲得3.14億投資的同時(shí)，股權(quán)中19.4%將屬于Mubadala，后者還將管理ATIC在AMD的投資。

關(guān)于這次AMD的業(yè)務(wù)重組（這么稱呼也許更準(zhǔn)確些），表面上業(yè)內(nèi)給出許多積極的評(píng)價(jià)。在全球股市一片疲軟之際，AMD股票在分拆后可以獲得一定的逆勢上揚(yáng)足以說明這次分拆在投資者角度認(rèn)為是有意義的，但如果考慮到AMD等于凈吸入超過11億的現(xiàn)金和擺脫12億的債務(wù)，這點(diǎn)漲幅可能就完全被抵消了。

據(jù)AMD自己宣稱，AMD將專注與半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，而新公司Foundry將成為一家半導(dǎo)體代工廠商面向所有客戶開放，從而形成術(shù)業(yè)有專攻的局面，同時(shí)戰(zhàn)略性引入大量資金，改善并不樂觀的財(cái)務(wù)狀況，更有利于公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。

冷靜下來，我們再次審視這個(gè)問題似乎并不是業(yè)務(wù)分拆那么簡單。在前幾天，《電子產(chǎn)品世界》曾經(jīng)分析過在這樣殘酷的金融環(huán)境下（最新定義：1929之后最嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩），投資者對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資策略將有所改變，該文探討的是轉(zhuǎn)型后的投行，其實(shí)擁有大量石油美元的中東投資者與投行殊無二致，這次與AMD合作的阿聯(lián)酋公司其實(shí)就是政府投資商（關(guān)于Mubadala這個(gè)名字大家最熟悉的應(yīng)該是本賽季F1法拉利車隊(duì)的帽子），因此，筆者的分析中也談到，在金融動(dòng)蕩處在一個(gè)調(diào)整期之際，投資的第一標(biāo)準(zhǔn)是穩(wěn)妥，半導(dǎo)體行業(yè)中最能保值和最有潛力的投資無疑是Foundry了，與其說這次AMD業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，不如說是制造業(yè)務(wù)被購買。

前景：如果一切真的如想象般完美

分手了，一對(duì)相伴幾十年相依為命的兩個(gè)部門就這么分手了，雖然分手了還是朋友，但誰都知道感情越處越濃，越疏遠(yuǎn)越淡，至少猜忌和陌生時(shí)必然的。

“嗯！好棒啊，終于實(shí)現(xiàn)了設(shè)計(jì)與制造的分離了呢！以后設(shè)計(jì)和制造都會(huì)獲得更自由的發(fā)展空間了呢，嗯，一定是這樣的！”這也許是AMD管理層們集體Loli化思想的集中體現(xiàn)。的確，按照設(shè)想，進(jìn)行設(shè)計(jì)和制造的拆分屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大勢所趨，眾多Fabless的蓬勃發(fā)展和近年來半導(dǎo)體巨頭紛紛輕資產(chǎn)重設(shè)計(jì)趨勢的流行，或多或少刺激了AMD管理層脆弱的神經(jīng)。

誠然，F(xiàn)abless模式的靈活與輕便讓眾多設(shè)計(jì)公司獲得長足發(fā)展，高通公司以此也殺入了半導(dǎo)體十強(qiáng)之列，這對(duì)AMD也是一種不小的誘惑。AMD幻想中的路線圖是制造和設(shè)計(jì)分離，設(shè)計(jì)依靠高利潤的設(shè)計(jì)優(yōu)勢，在處理器和GPU等領(lǐng)先應(yīng)用領(lǐng)域輕裝前行，獲得更大的靈活性和自由度；制造部分則通過成立合資公司變成代工為主的生產(chǎn)線，這樣一方面引入戰(zhàn)略合作伙伴，另一方面可以吸引更多Fabless企業(yè)采用原有AMD的生產(chǎn)線進(jìn)行代工生產(chǎn)，雖然利潤微薄，但架不住量大，大量的代工產(chǎn)生的利潤將非常穩(wěn)定和持久。對(duì)于管理層來說，許多半導(dǎo)體廠商必須面對(duì)制造生產(chǎn)線升級(jí)成本昂貴的問題，同時(shí)還要確保自己的生產(chǎn)線時(shí)刻保持一個(gè)合理的負(fù)荷狀態(tài)，可以說，僅僅維持自己的生產(chǎn)線保持良好運(yùn)營就已經(jīng)弄得許多半導(dǎo)體廠商管理者焦頭爛額，因此剝離制造業(yè)務(wù)后，AMD自然希望能夠更加專注IC設(shè)計(jì)，從而讓管理層將重點(diǎn)放在提升IC設(shè)計(jì)水平上，進(jìn)而與Intel等對(duì)手競爭；而制造部分，則通過外接訂單和外部投資引入，解決了生產(chǎn)線開工不足和升級(jí)投入資金問題?？梢哉f，從理論上分析，AMD業(yè)務(wù)重組確實(shí)是部高招，既擺脫了運(yùn)營壓力，又吸引了戰(zhàn)略投資，更重要的是還改善了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，給各自尋找更好的發(fā)展空間，不比成為對(duì)方的牽絆。

但事實(shí)真的如此么？

問題：藕斷絲連如何互補(bǔ)？

AMD拆分的理想很好，但實(shí)際操作起來效果未必佳，甚至可能適得其反。分拆制造和設(shè)計(jì)，對(duì)于任何一個(gè)半導(dǎo)體公司都是非常嚴(yán)肅的話題，雖然許多公司都在盡量減輕資產(chǎn)，重視設(shè)計(jì)，但至少還沒有一家企業(yè)如此大規(guī)模進(jìn)行制造業(yè)務(wù)與設(shè)計(jì)的分拆。

目前，其競爭對(duì)手Intel一直在工藝方面領(lǐng)先業(yè)界大約1/3代（6個(gè)月），而且一直是設(shè)計(jì)制造協(xié)同前進(jìn)，至少從效果上來說并不差?？梢哉f分拆之后的AMD與Foundry兩個(gè)公司如同藕斷絲連般的關(guān)系是否真的能帶給各自旺盛的活力尚不明朗，而面臨的問題則接踵而至。

首先，離開制造支撐的AMD業(yè)務(wù)前景不明。對(duì)于通用半導(dǎo)體產(chǎn)品來說，選擇代工是條捷徑，可以有效減少成本。但對(duì)于AMD目前主要涉及的CPU和顯示芯片業(yè)務(wù)來說，代工未必就是個(gè)好選擇。最重要的是設(shè)計(jì)過程的保密，如果進(jìn)行公開代工，對(duì)于設(shè)計(jì)方案來說，必然保密性不如自有產(chǎn)線來得安全，這就對(duì)AMD設(shè)計(jì)的安全性提出挑戰(zhàn)，更為重要的是無論是Intel還是NVIDIA，其設(shè)計(jì)實(shí)力都不亞于AMD，這就讓未來AMD的設(shè)計(jì)面臨更多的挑戰(zhàn)，一方面是要趕超對(duì)手另一方面還要面臨公開設(shè)計(jì)的可能。另一點(diǎn)是這兩個(gè)都屬于最前沿的消費(fèi)電子產(chǎn)品，工藝一般采用的是最先進(jìn)的制程工藝，在這樣的條件下，自有工廠比代工廠更容易控制流程。前段時(shí)間,TSMC的40nm工藝延遲生產(chǎn)帶給以NVIDIA為首的眾多Fabless廠商的影響還沒有得到正式評(píng)估，但肯定影響了企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃，可以說，隨著制程工藝的深入發(fā)展，代工廠上對(duì)于追求頂級(jí)工藝的客戶來說，并只是助推劑，也可能成為絆馬索。同樣的問題還包括加入了IBM制程聯(lián)盟的AMD在未來的設(shè)計(jì)領(lǐng)域?qū)⑹艿礁嘀瞥坦に嚨南拗?，這將讓AMD的產(chǎn)品更容易被對(duì)手猜測到核心部分，而Intel和NVIDIA一個(gè)是技術(shù)領(lǐng)袖，另一個(gè)是Fabless先鋒，都比AMD有經(jīng)驗(yàn)。其實(shí)，這些都不是最核心的疑惑，真正最可怕的是，AMD以前一直以標(biāo)準(zhǔn)半導(dǎo)體公司運(yùn)營和進(jìn)行研發(fā)，這次轉(zhuǎn)為Fabless，無論是企業(yè)運(yùn)營理念還是研發(fā)過程都面臨重大戰(zhàn)略思想轉(zhuǎn)變，而這個(gè)轉(zhuǎn)變過程的快慢和效果將直接影響AMD的前景，別忘了，無論CPU還是顯示芯片，其更新?lián)Q代的速度都不超過12個(gè)月，而對(duì)于一個(gè)轉(zhuǎn)變思路的公司，12個(gè)月太緊迫了……

另一方面，制造部分的Foundry公司最終發(fā)展如何也存在疑問。雖然，引入了戰(zhàn)略投資的代工制造部分其市場前景比較光明，但制造代工一直是高投入高產(chǎn)出的行業(yè)，其規(guī)模效應(yīng)非常明顯，從TSMC不斷拉開與競爭對(duì)手距離可見一斑。而AMD在制造部分的技術(shù)本就沒有優(yōu)勢，現(xiàn)在宣布加入IBM聯(lián)盟可以說也從一個(gè)側(cè)面證明AMD在制造方面的不足，論規(guī)模，即使加上未來的紐約州工廠，F(xiàn)oundry也無法排在業(yè)界前十，可以說對(duì)客戶的吸引力并不強(qiáng)大。加上還有AMD這個(gè)背景，會(huì)讓別人感覺Foundry可能將主力產(chǎn)能用于AMD自己的優(yōu)先生產(chǎn)，因此接單能力并不被人看好。同時(shí)，現(xiàn)在的foundry（生產(chǎn)線）的投資動(dòng)輒幾十億美元，而AMD的合作伙伴阿聯(lián)酋公司只是個(gè)產(chǎn)業(yè)投資商，在石油美元高價(jià)值之際的投資必然希望獲得回報(bào)，因此其持續(xù)投資能力成疑，面臨日益競爭激烈，拼投入為主的代工領(lǐng)域，新公司的前景實(shí)在不能說光明。（小道消息是，全球油價(jià)可能下跌到50美元）目前正是半導(dǎo)體制造進(jìn)行新更新?lián)Q代的前夜，下一代制程工藝的投資將預(yù)計(jì)在60億美元/線，眾多代工廠商紛紛依靠昔日積累和半導(dǎo)體廠商的投資獲得擴(kuò)充支持，而新Foundry公司的資金從何而來，是決定其前途的關(guān)鍵。

最可怕的事情是人才的流失。眾所周知，半導(dǎo)體廠商的主要資本在于人才和生產(chǎn)線，現(xiàn)在AMD進(jìn)行了分拆，生產(chǎn)線部分已經(jīng)不受自己完全控制，而設(shè)計(jì)部分則將所有的資本壓在了電子設(shè)計(jì)人員的智慧上，從這個(gè)角度，外界對(duì)公司未來的預(yù)期就顯得尤為重要，一方面，股價(jià)沒有一個(gè)實(shí)體支撐，容易受市場的一點(diǎn)影響就大幅度震蕩，另一方面，企業(yè)如何保持員工在企業(yè)的工作穩(wěn)定，與之前的狀態(tài)也完全不同。一旦由于預(yù)期出現(xiàn)悲觀造成設(shè)計(jì)人員的大量流失，將形成可怕的雪崩效應(yīng)，進(jìn)而讓公司陷入重大危機(jī)。

可以說，AMD進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，既是公司管理者主管決斷的結(jié)果，更是外部形勢所迫。公司財(cái)務(wù)陷入困境，急需引入戰(zhàn)略投資，而金融環(huán)境的惡化進(jìn)一步加劇了這一危機(jī)，因此這次交易不過是打著拆分重組的名義，將比較能體現(xiàn)價(jià)值的制造部門買出。無疑，這一實(shí)質(zhì)為AMD分拆之后兩個(gè)公司的發(fā)展前景寫滿了不確定性。