里昂證券日前發(fā)表研究報告，給中國移動(0941.HK)“買入”評級，12個月目標(biāo)價90港元，意味著較現(xiàn)價有31%的上升空間。

　　中移動將于今日(21日)公布06年度業(yè)績，里昂稱中移動05年度第4季業(yè)績強勁，令06年度上半年業(yè)績顯得遜色，在計入去年人民幣升值4%的因素后，預(yù)期中移動06年度全年純利將由05年度的535.49億元(人民幣.下同)，升至663億元，按年增長23.8%(若以港元計算則按年增長28.9%)。06年度全年每股盈利3.371元，市盈率及市凈率分別為20.2倍及4.3倍，派息回報率2.1%。

　　里昂表示，中移動在農(nóng)村市場表現(xiàn)出色，用戶人數(shù)增長強勁，為主要的增長動力，但用戶消費較低，ARPU(每用戶每月平均收入)及毛利率保持平穩(wěn)。中移動05年度第4季的APRU按季增長3.5%至92.7元，而EBITDA利潤率升1.5個百分點至55.7%；里昂預(yù)期06年度至08年度全年EBITDA利潤率分別為55.5%、54.8%及54%。

　　截至06年底，中移動用戶數(shù)目增長22.1%至3.01億，市占率69%，而今年1月凈用戶增長486萬戶，按月上升1.6%，里昂認為上  
升趨勢維持健康發(fā)展。雖然中移動約有一半的新用戶來自農(nóng)村地區(qū)，但ARPU保持平穩(wěn)，06年度第3季為90元，按年上升0.6%，里昂預(yù)期06年度第4季可維持穩(wěn)定。

　　該行指出，中移動的EBITDA利潤率有上升趨勢，05年度為53.5%，而06年度第3季為56.6%；其部分原因是資產(chǎn)注銷較少，但預(yù)期第4季會下降。中移動每季均會注銷老化的設(shè)備，05年度注銷了460億元的設(shè)備，但由于提高了折舊速度，料06年僅注銷7.1億元，EBITDA利潤率可獲改善2%。

　　中移動06年上半年的資本性開支為833億元，占銷售額的29%，僅相當(dāng)于全年資本開支預(yù)算的38%，但由于用戶增長強勁，里昂指出其全年開支仍有可能符合預(yù)算。中移動07-08年度的資本開支預(yù)算分別為780億元及760億元，但基于用戶的增長趨勢及MOU(每戶每月平均使用分鐘)上升，里昂指該預(yù)算或會上調(diào)。06年全國移動電話使用分鐘上升35%至1.69兆分鐘。

　　中移動公布06年中期業(yè)績時表示，將06年的派息比率調(diào)高3個百分點至42%，中期息為62港分。此外，由于加快了2G設(shè)備的折舊，年期由7年下降至5年，預(yù)計全年的資產(chǎn)注銷111億元。中移動為補償股東損失，派發(fā)中期特別股息9港分，料末期再派特別息6港分。里昂相信在今年稍后時間，中移動會宣布增加派息比率至45%。

　　中移動股價自今年2月23日創(chuàng)52周新高(79.85港元)后，高位回落，昨日收報72.8港元，升0.9%，成交2902.5萬股。