重掌紫光股份(29.13 停牌,咨詢)不久，紫光集團(tuán)又有新的資本運(yùn)作動(dòng)向。北京產(chǎn)權(quán)交易所4月9日掛出的信息顯示，紫光集團(tuán)、紫光通信擬公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓北京冠清展銳科技有限公司(簡(jiǎn)稱冠清展銳)23.53%股權(quán)，掛牌價(jià)格為28.24億元。

　　上證報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)冠清展銳系銳迪科微電子和展訊通信兩家公司的合并存續(xù)主體，且一直存有IPO計(jì)劃。市場(chǎng)關(guān)切的是，在紫光股份停牌籌劃重大事項(xiàng)的敏感節(jié)點(diǎn)，紫光集團(tuán)退出冠清展銳，究竟有著怎樣的資本運(yùn)作棋局?

　　“百億凈資產(chǎn)”門檻

　　根據(jù)北交所的掛牌信息，本次掛牌的冠清展銳原股東選擇放棄行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。同時(shí)，在受讓方資格條件一欄提出了更為具體化的嚴(yán)苛要求，“意向受讓方須為境內(nèi)依法注冊(cè)并存續(xù)的企業(yè)法人或其他經(jīng)濟(jì)組織，其2014年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于100億元人民幣?！?/p>

　　毫無(wú)疑問(wèn)，這一條件將把大多數(shù)意向受讓企業(yè)擋于門外。

　　冠清展銳是何來(lái)歷?資料顯示，冠清展銳成立時(shí)間為2014年4月18日，法人趙偉國(guó)，注冊(cè)資本283萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、 技術(shù)咨詢、投資管理、資產(chǎn)管理，現(xiàn)有員工452人。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，冠清展銳在2014年度營(yíng)業(yè)收入僅為194.17 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為虧損1926.36萬(wàn)元 ;截至今年2月28日，冠清展銳營(yíng)業(yè)收入為0，凈利潤(rùn)為1.01萬(wàn)元。

　　盡管業(yè)績(jī)不佳，但冠清展銳的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值并不低。掛牌信息顯示，冠清展銳的資產(chǎn)總計(jì)達(dá)到65.05億元，評(píng)估價(jià)值為105.61億元，增值率62.34%，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對(duì)應(yīng)評(píng)估值為22.44億元。

　　上證報(bào)記者注意到，其實(shí)早在去年11月27日，紫光集團(tuán)就曾公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓冠清展銳12%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)的掛牌價(jià)為14.4億元。根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)， 北京健坤投資持有冠清展銳35.294%股權(quán)，合展(集團(tuán))持有12.941%股權(quán)，紫光集團(tuán)持有12%的股權(quán)，北京東富銳進(jìn)投資管理中心(有限合伙)、 冠華偉業(yè)、展銳冠信等持有剩余股份。而本次披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，北京健坤投資現(xiàn)持股比例為11.76%，紫光集團(tuán)持股比例為11.03%，北京紫光通信科 技集團(tuán)、北京嘉信匯金科技新晉為公司前十大股東，分別持股12.5%和12%，后面兩者的法人均為趙偉國(guó)。趙偉國(guó)早前通過(guò)健坤投資掌舵了紫光集團(tuán)，現(xiàn)任紫 光集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁。

　　這家看似尚未正常經(jīng)營(yíng)的冠清展銳，其實(shí)有著很強(qiáng)的實(shí)業(yè)背景。中融信托去年末發(fā)行的“助金16號(hào)銳迪科微電子和展訊通訊A股IPO股權(quán)投資信托計(jì)劃”透露，冠清展銳是銳迪科微電子和展訊通信未來(lái)的合并存續(xù)主體。

　　再往前追溯，2013年7月，紫光集團(tuán)以17.8億美元收購(gòu)展訊;一年后，又以9.1億美元收購(gòu)銳迪科微。他們強(qiáng)強(qiáng)合體之后，變身為冠清展銳。

　　冠清展銳如何證券化

　　市場(chǎng)關(guān)注的是，今年年初，紫光股份控股股東啟迪控股與紫光集團(tuán)簽署了協(xié)議，啟迪控股擬向紫光集團(tuán)全資子公司紫光卓遠(yuǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的公司2679萬(wàn)股無(wú) 限售流通股份，轉(zhuǎn)讓完成后，紫光集團(tuán)將直接和間接合并持有紫光股份13.99%的股份，重新掌控紫光股份。當(dāng)時(shí)就有市場(chǎng)人士分析，“經(jīng)過(guò)幾輪調(diào)整，紫光集 團(tuán)已經(jīng)擁有了展訊、銳迪科兩個(gè)核心資產(chǎn)，此次又重新獲得了A股上市平臺(tái)紫光股份，證券化的各項(xiàng)條件均已具備。”

　　但剛剛?cè)胫髯瞎夤煞莸淖瞎饧瘓F(tuán)，本次卻將掛牌轉(zhuǎn)讓冠清展銳股權(quán)，使得冠清展銳注入紫光股份的可能性大大降低。另外，紫光股份也已經(jīng)明確，本次停牌是在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事宜，似與資產(chǎn)重組無(wú)關(guān)。

　　“從業(yè)績(jī)方面看，冠清展銳目前盈利能力不佳，立即注入紫光股份的可能性不大?！绷硪粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)，從股東訴求等各方面看，冠清展銳獨(dú)立IPO的可能性更大。

　　再查“助金16號(hào)銳迪科微電子和展訊通訊A股IPO股權(quán)投資信托計(jì)劃”，該信托規(guī)模為10.05億元，資金用途將用于道得豐圖投資管理合伙企業(yè)定向投資 于紫光集團(tuán)持有的冠清展銳8.33%股權(quán)。該份信托計(jì)劃明確：“若紫光集團(tuán)旗下銳迪科和展訊通信合并后的實(shí)體冠清展銳，在2016年5月15日前完成上 市，則客戶收益來(lái)自于股票出讓收入?！?/p>

　　從這份信托產(chǎn)品的名稱及內(nèi)容看，冠清展銳已經(jīng)鎖定IPO。那么，紫光集團(tuán)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，可能是出于進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的考慮。

　　另一個(gè)問(wèn)題是，誰(shuí)又有能力接盤呢?公開(kāi)資料顯示，今年2月14日，紫光集團(tuán)與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金和華芯投資簽訂了三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來(lái)五年，國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金擬通過(guò)股權(quán)投資方式給予紫光集團(tuán)總金額不超過(guò)100億元的支持。

　　接盤人會(huì)不會(huì)是國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金呢?