我專(zhuān)門(mén)等待兩個(gè)交易日收盤(pán)之后才動(dòng)筆開(kāi)始寫(xiě)我對(duì)NXP+FSL的分析文章，是因?yàn)閷?duì)這一交易，我第一個(gè)看到的新聞?wù)f兩家合并后會(huì)誕生400億市值的新巨頭。至少?gòu)默F(xiàn)在的情況看，消息確認(rèn)后兩個(gè)交易日收盤(pán)了，二者的市值總和加起來(lái)還沒(méi)突破400億(暴漲之后不過(guò)36B)。

　　管理

　　實(shí)際上，這次交易與其說(shuō)是合并，不如說(shuō)是收購(gòu)，NXP收購(gòu)了FSL，雖然從營(yíng)收上，雙方相差不大(十幾億美元)，但是NXP的市值是FSL的兩倍，從體量上還是有一定差距的?，F(xiàn)在的疑問(wèn)是NXP+FSL=400億市值，真的現(xiàn)實(shí)么?為什么雙方的股票就漲了一天，而且就漲了15%左右，NXPI只是碰了一下100，就又縮回去了?

　　對(duì)交易的第一個(gè)疑問(wèn)是，NXP有沒(méi)有這么強(qiáng)的實(shí)力無(wú)傷的吞下FSL?我想但凡經(jīng)歷過(guò)從MOTO到FSL的人，一定對(duì)負(fù)債運(yùn)營(yíng)其中的艱辛記憶猶新，當(dāng)年黑石用金融手段近乎空手套白狼的做法唯一的遺憾就是給了新獨(dú)立而雄心勃勃的FSL 上百億的沉重債務(wù)。這次雖然NXP換股為主，現(xiàn)金支出的不多，但是細(xì)節(jié)中也透露，還是會(huì)增加10億的債務(wù)，加上需要償還FSL還剩下30億左右的債務(wù)，消化這筆支出并不是舉重若輕的，何況NXP背后沒(méi)有了金主埋單，只能靠自己。

　　當(dāng)然，財(cái)務(wù)的問(wèn)題在收購(gòu)前肯定兩家公司都想好了，所以其實(shí)是最不需要擔(dān)心的問(wèn)題，但另一個(gè)需要考慮的是，市值的發(fā)展會(huì)如何?過(guò)去三個(gè)月，受到頻繁收購(gòu)的激勵(lì)，半導(dǎo)體股票普遍上漲良好，NXP和FSL都有15%以上的增長(zhǎng)表現(xiàn)，這是投資界對(duì)其交易價(jià)值的認(rèn)可。但對(duì)新公司這樣的百億銷(xiāo)售額公司來(lái)說(shuō)，不一定還有多少交易的期許，不去參考未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)绾危蓛r(jià)相比于今天收市下滑的可能性更大。

　　完全不負(fù)責(zé)的胡扯完財(cái)經(jīng)，我再跟大家干劈情操。兩家公司的文化融合，是我不看好這次合并會(huì)特別成功的第二個(gè)因素。理論上，兩家公司都有脫胎于系統(tǒng)級(jí)企業(yè)，都是曾傳統(tǒng)的行業(yè)巨頭，這本是好事，但對(duì)合并來(lái)說(shuō)確實(shí)不利。FSL內(nèi)部老MOTO的情懷似乎慢慢已經(jīng)消失得差不多了，但還是比起其他半導(dǎo)體獨(dú)創(chuàng)公司要顯得傳統(tǒng)些。而NXP雖然也是經(jīng)過(guò)易主，內(nèi)部的歐洲風(fēng)范似乎遺留的更多些?，F(xiàn)在兩家公司合并，從內(nèi)部文化到企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式上，遇到的挑戰(zhàn)不是簡(jiǎn)單能處理的。兩家企業(yè)現(xiàn)在的CEO都出自于TI，也許管理這樣一個(gè)跨越大洋兩岸、歐美傳統(tǒng)文化根深蒂固的企業(yè)，遇到的挑戰(zhàn)真的不小。

　　診脈

　　好了，說(shuō)完上面這些完全不著邊際的，從我對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)和兩家企業(yè)的認(rèn)知，說(shuō)說(shuō)我不看好合并的理由吧。

　　首先，半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)類(lèi)似規(guī)模的合并，這幾年里我大概想到的有這么幾個(gè)，AMD收購(gòu)ATI，Renesas合并NEC電子，MediaTek收購(gòu)Mstar，還有再早點(diǎn)的TI收購(gòu)NS。閉上眼睛想想現(xiàn)在這幾家企業(yè)的表現(xiàn)……當(dāng)然，有些企業(yè)交易后的表現(xiàn)是比較突出的，不能一概而論。但是這么大規(guī)模和悠久傳統(tǒng)的企業(yè)合并，單純企業(yè)內(nèi)部整合的矛盾就是個(gè)棘手的問(wèn)題，至少一年內(nèi)管理層的精力多半都會(huì)耗費(fèi)在整合上，更何況無(wú)論是NXP還是FSL，過(guò)去兩年里都經(jīng)歷了不小的管理層和業(yè)務(wù)部門(mén)調(diào)整，剛開(kāi)始上正軌又要大變革，說(shuō)沒(méi)有負(fù)面影響是不可能的。

　　最重要的，業(yè)務(wù)互補(bǔ)固然多，但是業(yè)務(wù)沖突的產(chǎn)品線(xiàn)也不少。對(duì)雙方來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的重點(diǎn)業(yè)務(wù)都在汽車(chē)和工業(yè)(包括物聯(lián)網(wǎng))領(lǐng)域，從業(yè)務(wù)重點(diǎn)看，這次收購(gòu)值得點(diǎn)贊。但細(xì)化到產(chǎn)品就很難做到完美互補(bǔ)了。

　　從汽車(chē)電子的角度，F(xiàn)SL是傳統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者，特別是汽車(chē)動(dòng)力總成和車(chē)身電子方面處于領(lǐng)導(dǎo)位置，NXP則主要在信息娛樂(lè)和Telematics方面表現(xiàn)得更突出，雙方合并之后的汽車(chē)電子業(yè)務(wù)，無(wú)疑是很大的加強(qiáng)，也是最大的利好。特別是伴隨著智能交通和汽車(chē)互聯(lián)等概念的推行，雙方的合作是對(duì)客戶(hù)最大的信心。德國(guó)的continetial是FSL最大的客戶(hù)，而FSL作為T(mén)ier1 供應(yīng)商，NXP終于可以直接去和車(chē)廠面對(duì)面談合作了。不過(guò)美中不足是，雙方在新能源汽車(chē)方面都沒(méi)有特別好的技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，F(xiàn)SL是和三菱合作IGBT，面對(duì)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英飛凌，欠缺的還是很大一塊。而在Telematics方面，很多半導(dǎo)體巨頭也都虎視眈眈，包括INTC，QCOM，BRCM都極力想介入，加上現(xiàn)有的STM和TXN，這個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果也許會(huì)讓新公司面臨MTK收購(gòu)Mstar后在電視領(lǐng)域遭遇的境遇。

　　在工業(yè)領(lǐng)域，雙方的互補(bǔ)很多，重疊產(chǎn)品也很多，特別是MCU方面，雙方之前也算是互相死掐的。收購(gòu)出來(lái)后，已經(jīng)有人慨嘆，去年剛從NXP出來(lái)，想去FSL大干一場(chǎng)的MCU人才們，現(xiàn)在又不得不回到NXP了。

　　瞄準(zhǔn)一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)的大市場(chǎng)，鋪就一張工業(yè)4.0的大網(wǎng)，到最后還是回到MCU系統(tǒng)的技術(shù)范疇。如果能夠擇雙方之長(zhǎng)，重新定義系統(tǒng)級(jí)方案，至少對(duì)雙方合并后的未來(lái)還是非?？春玫?，只是那些交叉重疊的產(chǎn)品需要淘汰，在短期內(nèi)必然影響新企業(yè)的營(yíng)收。畢竟在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，F(xiàn)SL有更好的MCU經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，NXP的混合信號(hào)技術(shù)是未來(lái)MCU發(fā)展的大方向，F(xiàn)SL的傳感器雖然不是第一，但是在工業(yè)里的競(jìng)爭(zhēng)力還是很強(qiáng)的，NXP的NFC和RFID則是實(shí)打?qū)嵉慕y(tǒng)治級(jí)別。至于無(wú)線(xiàn)傳輸技術(shù)，畢竟都是做通信起家的，在工業(yè)級(jí)通信市場(chǎng)還是比QCOM更靠譜。更何況，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里還有一個(gè)智能家居，再加上一個(gè)互聯(lián)汽車(chē)，也許新的公司是物聯(lián)網(wǎng)完整解決方案中，現(xiàn)在看最具技術(shù)實(shí)力的半導(dǎo)體玩家了。

　　上面兩個(gè)雖然會(huì)有沖突，但是將是實(shí)打?qū)嵉幕ハ嘌a(bǔ)強(qiáng)。下面的這個(gè)領(lǐng)域我還沒(méi)看懂，那就是通信基礎(chǔ)設(shè)施。如果說(shuō)Triquint和RFMD對(duì)等合并，讓手機(jī)的射頻功放市場(chǎng)重新整合的話(huà)，那么FSL和NXP的合并，就讓通信基礎(chǔ)設(shè)施的射頻功放市場(chǎng)重新洗牌了。但是當(dāng)初MTK收購(gòu)Mstar之后在電視市場(chǎng)的表現(xiàn)始終讓我們相信一個(gè)道理，客戶(hù)不會(huì)把自己的產(chǎn)品都局限在一個(gè)供應(yīng)商的方案上，需要有個(gè)備選或者后路，所以在這個(gè)領(lǐng)域我的看法是前途未卜。當(dāng)然，F(xiàn)SL還有領(lǐng)先的通信處理器，只是這個(gè)平臺(tái)現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)實(shí)在太大，雙方合并固然能加固在通信基礎(chǔ)設(shè)施上的優(yōu)勢(shì)，但未來(lái)的發(fā)展空間沒(méi)有前面兩個(gè)那么大。

　　還有一些好的方面，NXP終于有了AP，雖然I.MX不算特別好的AP，至少還有很多地方在用，不會(huì)比曾經(jīng)的Nexperia差的。I.MX也可以享受RFID和NFC帶來(lái)的更多商業(yè)機(jī)遇了，還可以配合上各個(gè)種類(lèi)的MEMS傳感器。

　　對(duì)手

　　首先恭喜的是，所有MCU特別是ARM核MCU的廠商，你們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雖然略有補(bǔ)強(qiáng)，但是畢竟少了一個(gè)對(duì)手還是有意義的。另外，徹底失去往日情懷之后，F(xiàn)SL的幾個(gè)其他內(nèi)核估計(jì)慢慢也會(huì)被邊緣化，ARM核會(huì)加速在32位的統(tǒng)治力，也許就剩下在汽車(chē)動(dòng)力總成領(lǐng)域?yàn)榱吮３謮艛鄡?yōu)勢(shì)還在堅(jiān)持的PPC了，真不知道那幾百段代碼究竟有什么魔力，就是霸占著動(dòng)力總成這個(gè)市場(chǎng)不讓別人進(jìn)來(lái)。

　　其次，大部分模擬為主的廠商，你們不用太擔(dān)心，雖然號(hào)稱(chēng)是混合信號(hào)領(lǐng)導(dǎo)者，但NXP的核心業(yè)務(wù)還是偏數(shù)字領(lǐng)域或者系統(tǒng)級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)，除了在通信射頻方面的部分領(lǐng)域外。混合信號(hào)是最近的一個(gè)重要的趨勢(shì)，但從現(xiàn)有的發(fā)展來(lái)看，對(duì)數(shù)字和模擬的沖擊是對(duì)等甚至略偏向數(shù)字的，而傳統(tǒng)模擬廠商雖然飽受數(shù)字集成的壓力，但至少在獨(dú)立模擬芯片領(lǐng)域，你們的日子還會(huì)繼續(xù)很滋潤(rùn)很土豪的。

　　比起千夫所指的目標(biāo)TXN，我倒是覺(jué)得STM才是這次交易最需要注意的，當(dāng)然IFNNY也需要好好警惕，畢竟汽車(chē)和工業(yè)也是這兩家的重點(diǎn)。為何這么說(shuō)，因?yàn)闊o(wú)論NXP還是FSL，在歐洲都有比較好的客戶(hù)群體，而歐洲市場(chǎng)的客戶(hù)爭(zhēng)奪是這次收購(gòu)?fù)瓿芍笞顟K烈的。本來(lái)就已經(jīng)江河日下的歐洲市場(chǎng)，STM和IFNNY僅有的本土對(duì)手NXP現(xiàn)在壯大了這么多，對(duì)兩家實(shí)在不是好事情，而且可怕的是在工業(yè)領(lǐng)域，F(xiàn)SL本來(lái)就是這兩家最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，現(xiàn)在抹平了歐洲人情懷的優(yōu)勢(shì)之后，面對(duì)面競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更殘酷。但是財(cái)經(jīng)界不同意我的觀點(diǎn)，STM在今天竟然上漲了2%還多，比NXP和FSL加起來(lái)漲幅還大!

　　TXN畢竟在模擬的路上走了很久很深，收購(gòu)NS是非常好的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，我雖然詬病其缺少德州的開(kāi)拓精神，那么輕易在數(shù)字領(lǐng)域節(jié)節(jié)敗退，但從運(yùn)營(yíng)角度來(lái)說(shuō)還是值得稱(chēng)贊的。至少三年內(nèi)，新NXP無(wú)論營(yíng)收還是股價(jià)，都不會(huì)對(duì)TXN構(gòu)成威脅。與其說(shuō)TXN要提防新NXP，不如說(shuō)TXN先想想自己怎么遏制自己在數(shù)字領(lǐng)域節(jié)節(jié)敗退可能帶來(lái)的雪崩效應(yīng)吧。

　　總結(jié)

　　客觀說(shuō)，最近半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)真的太頻繁了，為了拼規(guī)模拼市場(chǎng)拼技術(shù)，大家也都豁出去了，當(dāng)然不排除華爾街希望這個(gè)市場(chǎng)熱鬧一點(diǎn)，畢竟收購(gòu)的頻繁帶動(dòng)了整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的股價(jià)。從我的角度看，我樂(lè)于看到NXP收購(gòu)FSL、Qorvo的出現(xiàn)、IFNNY收購(gòu)IR等的出現(xiàn)，可是我不欣賞Avago收購(gòu)LSI，那是純財(cái)務(wù)角度的，拖累的只是整個(gè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步。

　　半導(dǎo)體已經(jīng)增速放緩，縱然有物聯(lián)網(wǎng)有可穿戴，現(xiàn)在再殺出個(gè)高通已經(jīng)不太可能了，大的競(jìng)爭(zhēng)格局已定，剩下的就是巨頭們?cè)趺丛诟髯缘念I(lǐng)域去霸占盡可能多的市場(chǎng)占有率來(lái)保障自己的利益了。做不到行業(yè)前三，也許你就會(huì)慢慢被市場(chǎng)淘汰，遇到新技術(shù)自己開(kāi)發(fā)嫌慢就趕緊買(mǎi)過(guò)來(lái)就是了，反正自己有核心業(yè)務(wù)支撐進(jìn)入新領(lǐng)域也快很多。

　　具體到這個(gè)交易，首先我認(rèn)為NXP這一步很有勇氣，其次前面也說(shuō)了，雙方合作是一個(gè)很大的互相補(bǔ)強(qiáng)，再者，市場(chǎng)不會(huì)停歇，并購(gòu)一定還會(huì)繼續(xù)，越早出手越早整合就越早適應(yīng)市場(chǎng)，這次NXP下手不算晚，畢竟物聯(lián)網(wǎng)和汽車(chē)電子都在上升期。

　　最后下幾個(gè)結(jié)論，兩家公司合并比之前單獨(dú)一家公司的競(jìng)爭(zhēng)力提升，應(yīng)該不會(huì)重蹈Renesas的覆轍，但市值達(dá)到400億一年內(nèi)幾乎不太可能。銷(xiāo)售額2015年超過(guò)100億應(yīng)該是可以期待的，但保持100億的壓力還是很大的。合并后的部門(mén)重組，肯定會(huì)是一番血雨腥風(fēng)，文化的融合可能是最關(guān)鍵的。最后一點(diǎn)，半導(dǎo)體并購(gòu)的熱潮不過(guò)是剛開(kāi)始，一兩年內(nèi)，這種百億級(jí)并購(gòu)還會(huì)出現(xiàn)!