在連續(xù)五年的黃金成長和股價(jià)周期后,今年以來白馬電子股持續(xù)萎靡,一方面,白馬電子股今年首次給投資者帶來負(fù)收益,另一方面也給整體電子行業(yè)估值帶來天花板,無論是準(zhǔn)白馬大族激光[0.11%資金研報(bào)]、立訊精密[3.86%資金研報(bào)]、三安光電[5.51%資金研報(bào)]、環(huán)旭電子[-0.97%資金研報(bào)],還是新成長,都受到一定壓制。知其然,方能知其所以然。不需要高深邏輯和華麗辭藻,我們需客觀分析影響股價(jià)的幾個因素,并分析這些因素未來2-4個季度會發(fā)生哪些變化?

　　1、增速下滑,股價(jià)和基本面正相關(guān),任何股價(jià)下跌都是有基本面因素的支撐,沒有無緣無故的下跌,隨著市值做大后,市場對業(yè)績增速更加敏感。去年下半年開始白馬電子股業(yè)績增速開始下滑,我們認(rèn)為今年三季度開始增速開始向上趨勢。

　　2、成長自然曲線。不可否認(rèn),統(tǒng)計(jì)美國市場所有歷史牛股,其業(yè)績增速也是螺旋式上升,而非線性上升。但我們想強(qiáng)調(diào)的是,縱觀科技牛股的規(guī)律,需求固然重要,供給的因素是最核心的。

　　3、去年股價(jià)透支,以歌爾聲學(xué)[3.72%資金研報(bào)]和大華股份[0.52%資金研報(bào)]為例,去年50%的業(yè)績增速,股價(jià)一度100%漲幅,估值透支明顯。但經(jīng)過股價(jià)的35%的回調(diào),今年業(yè)績35%-45%的增速恢復(fù),我們認(rèn)為股價(jià)透支已經(jīng)消化,目前是悲觀情緒的透支。

　　4、成長空間質(zhì)疑。白馬和準(zhǔn)白馬電子股解決成長空間核心方式是平臺型架構(gòu)的建立,他們具備平臺型企業(yè)的三個要素規(guī)模效應(yīng)、渠道完全掌控、企業(yè)家精神。產(chǎn)品復(fù)制、技術(shù)整合、人才整合都已經(jīng)看到。

　　5、投資情緒從硬件向軟件的轉(zhuǎn)移。移動互聯(lián)網(wǎng)的過去兩年趨勢是硬件轉(zhuǎn)向軟件,正如我們在“軟的困局和硬的破局”、“蘋果的三年中興”、“電子智造3.0:材料和設(shè)備齊飛”、“硬件行情來了”多篇深度報(bào)告的論述,以及美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭亞馬遜、谷歌、微軟、facebook紛紛在硬件的布局,我們看到硬件作為入口的價(jià)值的稀缺性,特別是龍頭類硬件企業(yè)。

　　6、投資熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向軍工、新能源汽車、醫(yī)療設(shè)備。我們觀點(diǎn)一方面這類行業(yè)機(jī)會我們一直看好,這類下游的未來邏輯必然是軍工電子化、汽車電子化和醫(yī)療電子化,通過電子化實(shí)現(xiàn)智能化,因此這些新方向和電子行業(yè)不矛盾。