根據(jù)英特爾官方的公告，2024年1月1日起，可編程解決方案部門（PSG）將獨立運營，并計劃2年內(nèi)開啟IPO。值得一提的是，英特爾的PSG其實就是以2015年5月達成收購協(xié)議的Altera為主體，從當(dāng)年花費167億美元成為英特爾最大一筆收購，到現(xiàn)在要獨立運營甚至上市套現(xiàn)，種種操作背后蘊含了哪些原因我們不得而知，不過這筆投資的回報價值幾何也許能終見分曉。

在半導(dǎo)體行業(yè)，作為霸占銷售額榜首位置最久的公司，英特爾在收購方面表現(xiàn)得一直很積極，但從另一個角度來看，英特爾的收購交易獲得較高評價的也不多，很多交易即使計算引申價值也很難說賺到了。不過，最近一次在Mobileye上的收購-獨立-再上市一系列操作倒是讓英特爾大賺了一筆，這也許是英特爾準備順勢在PSG上重現(xiàn)金手指的重要原因吧，畢竟據(jù)說英特爾要投入2000億美元在其IDM2.0戰(zhàn)略上，籌錢是支撐其工藝再次取得領(lǐng)先的重要條件。

筆者在2015年曾經(jīng)撰文分析過當(dāng)時英特爾收購Altera的交易，這筆交易當(dāng)年背后有很多讓人值得思考的故事，比如英特爾之前的收購從沒如此拖泥帶水過，而Altera的收購則是從最初120-130億硬生生拖了5個月變成了167億；再比如英特爾收購目標曾經(jīng)傳出過好幾個，甚至包括了當(dāng)時的博通；抑或是據(jù)說不能連續(xù)兩個季度miss……。當(dāng)然這些現(xiàn)在都已經(jīng)不重要了，更值得關(guān)注的還是以后，當(dāng)PSG獨立運營之后，市場發(fā)展會如何以及對整個FPGA產(chǎn)業(yè)又會有什么樣的影響，以及如果IPO，PSG可以幫英特爾收回多少的投資。

筆者找到的最直觀的FPGA市場競爭者和應(yīng)用細分示意

從技術(shù)發(fā)展的角度，FPGA的開創(chuàng)者企業(yè)號稱肩負ASIC終結(jié)者使命，幾乎在各個領(lǐng)域進行持續(xù)滲透，而其獨有的并行處理架構(gòu)曾經(jīng)被譽為“最適合大規(guī)模計算”的技術(shù)前沿，并且號稱緊跟先進制程的腳步毫不遜色于CPU和手機AP。有些唏噓的是，隨著FPGA的規(guī)模越來越大，工藝越來越深入，不再以LUT衡量性能的FPGA反而越來越讓人感覺這個SoC逐漸類ASIC化，更有意思的是，某家曾經(jīng)將“All Programmable”作為公司三四年里第一宣傳口號的公司在回顧其發(fā)展歷程中已經(jīng)要求不再提及這個筆者認為很有革命意義的宣傳語。

PSG獨立對FPGA產(chǎn)業(yè)影響

當(dāng)年英特爾收購Altera，很多人感慨FPGA產(chǎn)業(yè)將因此受到嚴重的影響，作為FPGA最早的兩家先驅(qū)以及市場雙雄之一的Altera雖然收購時市場占有率只有35%左右，但其技術(shù)一直與競爭對手賽靈思并駕齊驅(qū)毫不遜色，甚至如果按第三方公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，高端產(chǎn)品的性能上Altera還有些許優(yōu)勢。但是并駕齊驅(qū)的兩大巨頭之一被收購，并且集中聚焦在某一個領(lǐng)域，那么這個行業(yè)的創(chuàng)新活力就會受到不小的影響。目前全球主要的FPGA廠商中，除了曾被美國監(jiān)管部門三次叫停收購的Lattice之外，基本都已經(jīng)至少改換過一次門庭。如果再溯源更早的市場情況，2000年以前FPGA曾經(jīng)是硅谷的創(chuàng)業(yè)寵兒，據(jù)說最多的時候硅谷每周都有新FPGA公司涌現(xiàn)，但后來能存活下來的不超過20家，除了中國初創(chuàng)公司之外，最年輕的形成規(guī)模的FPGA公司是2004年初成立即將年滿20歲的Achronix，這家公司能保持獨立到現(xiàn)在還要得益于英特爾收購Altera后失去對該公司的興趣，因為這家公司前幾代的產(chǎn)品從代工封裝甚至出貨，都是英特爾一手操辦的。

2022年某機構(gòu)發(fā)布的FPGA市場份額占比

Altera的被收購堪稱FPGA發(fā)展歷程的分水嶺，在這個節(jié)點之前，幾乎所有FPGA廠商之間都是公開在諸多領(lǐng)域競爭的，只是在頂端性能FPGA上，只有兩大巨頭和當(dāng)時得到英特爾全方位支持的攪局者Achronix。在應(yīng)用領(lǐng)域方面，F(xiàn)PGA更是在各個行業(yè)百花齊放，憑借可編程的優(yōu)勢在長尾類型的行業(yè)級應(yīng)用中以靈活性逐漸創(chuàng)出口碑。但是當(dāng)收購發(fā)生之后，F(xiàn)PGA在服務(wù)器應(yīng)用的優(yōu)勢被不斷強化，彼時的FPGA在服務(wù)器加速上是可以并肩GPU的存在，甚至因為靈活性和多接口優(yōu)勢成為服務(wù)器加速和協(xié)處理器的首選。為了應(yīng)對老對手集中面向服務(wù)器應(yīng)用的戰(zhàn)略調(diào)整，賽靈思針尖對麥芒地喊出“服務(wù)器優(yōu)先”的發(fā)展口號，繼續(xù)凸顯FPGA在服務(wù)器領(lǐng)域的重要優(yōu)勢，而行業(yè)老三Lattice開始進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過收購和戰(zhàn)略調(diào)整發(fā)力消費端FPGA應(yīng)用，尋找到自己的舒適地帶。其他后面幾家則是根據(jù)市場應(yīng)用細分，強化在各自細分領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢偏安一隅，相比于之前兩大巨頭之間頻繁的針鋒相對，一時間FPGA圈子呈現(xiàn)出好一幅歲月靜好的和平景象。

現(xiàn)在，曾經(jīng)的Altera又要回來了，雖然英特爾的PSG獨立運作之后也許未必會恢復(fù)原來的名字，但明顯奔著IPO上市目標努力的PSG怎么會舍得放棄每一個FPGA可能盈利的市場，特別是那些高利潤的高性能市場更是PSG最需要支撐自身估值的關(guān)鍵。別忘了，英特爾可是計劃2024年趕上TSMC的工藝密度水平，2025年實現(xiàn)工藝趕超的，屆時其Foveros 3D架構(gòu)沒準能給PSG帶來領(lǐng)先老對手AMD的新性能優(yōu)勢，只不過首當(dāng)其沖的威脅給到的可能還是目前在高端領(lǐng)域偷偷發(fā)育的Archronix。消費端應(yīng)用方面，暫時應(yīng)該不會是PSG優(yōu)先考慮的市場，起碼這個市場下沉的成本有點大，而且利潤又不高還要伺候需要更多技術(shù)支持的大客戶，但是如果高端市場競爭激烈情況下，Cyclone颶風(fēng)估計也要給消費端FPGA廠商帶來一絲寒意了，畢竟作為CPLD的發(fā)明企業(yè)，這個市場的玩法PSG并不陌生。

最重要的是，獨立后的PSG必然要加強開發(fā)工具方面的推廣力度和研發(fā)力度，畢竟當(dāng)初Altera被競爭對手市場占有率逐步拉開的最根本原因就是開發(fā)工具方面對新手友好度欠缺。開發(fā)工具和軟件方面發(fā)展速度不盡如人意是這幾年高端FPGA在AI領(lǐng)域節(jié)節(jié)敗退的重要因素，曾經(jīng)的賽靈思號稱FPGA在AI推斷方面擁有得天獨厚的處理效率優(yōu)勢，甚至成為AI服務(wù)器應(yīng)用中跟GPU享受同等期待的處理器平臺，但隨著AIGC這類大算力應(yīng)用的爆發(fā)，GPU和FPGA在AI領(lǐng)域的地位已經(jīng)存在天壤之別，甚至在算力池構(gòu)建體系中，已經(jīng)淪落到不如 手機AP的地位。如今期望快速搶回市場以尋求更高IPO價格的PSG，最重要的殺手锏就是在開發(fā)工具方面充分借助英特爾原有強大的開發(fā)者支持體系，以更快速地獲得開發(fā)者的認可，畢竟如果能好好利用OneAPI搭建的底層硬件一體化平臺，那么借助英特爾的CPU、GPU和NPU開發(fā)工具來調(diào)教Agilex和Stratix系列產(chǎn)品，是可能在服務(wù)器之外的領(lǐng)域里創(chuàng)造出異構(gòu)內(nèi)核的協(xié)同優(yōu)勢的，特別是FPGA在中等規(guī)模算力部署以及中小模型推斷應(yīng)用方面的應(yīng)該重新建立優(yōu)勢，這也是筆者對英特爾PSG獨立之后，推動FPGA產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展最大的期待。

很多人說，既然英特爾要獨立PSG，是不是AMD也會獨立賽靈思呢？筆者覺得不太可能。兩大FPGA巨頭雖說是先后被收購，但被收購后的地位卻有云泥之別。一方面是Altera被收購時雙方市值比大約是15：1，而賽靈思當(dāng)時的市值比是不到4：1，被收購后Altera不少技術(shù)高層逐步離開，而賽靈思兩位高管入駐AMD董事會。這樣的地位差異就直接影響了Altera被收購后的戰(zhàn)略規(guī)劃，除了配合英特爾的服務(wù)器戰(zhàn)略之外，絕大部分應(yīng)用領(lǐng)域的后續(xù)開發(fā)被選擇性弱化，而反觀老對手賽靈思，被收購后雖然也要大力配合AMD的服務(wù)器市場戰(zhàn)略，但依然在各個細分領(lǐng)域投入大量開發(fā)精力，繼續(xù)保持著市場領(lǐng)先位置。更重要的是，英特爾現(xiàn)在需要的是回血去繼續(xù)IDM2.0，而AMD暫時還沒有太多的資本支出計劃，并且已經(jīng)明確把嵌入式業(yè)務(wù)作為財報中一個BU單獨羅列，重要性跟幾年內(nèi)沒有可查數(shù)據(jù)的英特爾PSG完全不在一個層面上。

未來五年FPGA市場發(fā)展最樂觀預(yù)估數(shù)據(jù)

PSG估值幾何？

既然英特爾獨立PSG很重要的目標就是要回籠資金，那么我們不妨再來分析一下英特爾是否能夠借助PSG獨立重現(xiàn)在Mobileye上幾年內(nèi)投資價值翻倍的成功案例呢？筆者認為，PSG如果按現(xiàn)在態(tài)勢發(fā)展，上市后的市值應(yīng)該在240-260億美元左右，英特爾雖然不會虧，但總體看也沒賺多少。畢竟雖然FPGA依然會繼續(xù)成長，但這個市場現(xiàn)在變數(shù)太多，而Mobileye處在全球最火熱的自動駕駛市場，估值高是必然的。

能夠查到的最近財報中英特爾PSG的營收大概21億美元左右，而最好的對比參照物目前是第三大FPGA公司Lattice，甚至可以說，正是Lattice在過去幾年杰出的股市表現(xiàn)讓英特爾下定決心讓PSG獨立運營并爭取IPO，這家公司在2018-2022年間是美股投資回報評分最高的半導(dǎo)體企業(yè)，甚至高于股價頻創(chuàng)新高的英偉達。按最新財報顯示，Lattice的年營收接近8億美元，市值98億美元，對比到英特爾PSG預(yù)估市值應(yīng)該在260億美元。不過要考慮Lattice最近一個季度毛利率高達65.26%，凈利率也有26.64%，同樣號稱連續(xù)兩季度業(yè)務(wù)破紀錄的英特爾PSG可能剛獨立時的估值會在略微調(diào)整到240-250億美元左右。當(dāng)然這部分是筆者的粗略估算，畢竟PSG獨立后發(fā)展如何才是決定其估值的關(guān)鍵。

2020年時某分析機構(gòu)預(yù)測全球FPGA主要廠商未來市場份額變化

那么我們再來看看FPGA這個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況又會如何。從很多預(yù)測數(shù)據(jù)表明，2023-2030年之間，F(xiàn)PGA產(chǎn)業(yè)的CAGR大概在9%-10%左右，看增長率這妥妥一個朝陽產(chǎn)業(yè)啊。不過考慮到同樣的預(yù)測數(shù)據(jù)2030年半導(dǎo)體整體市場會增長到1萬億美元以上，F(xiàn)PGA的CAGR顯然比起半導(dǎo)體的整體成長速度要略遜一籌，用個通俗的說法，預(yù)計FPGA跑不贏半導(dǎo)體大盤。不過畢竟是占有35%左右市場份額的昔日巨頭，如果PSG可以在業(yè)務(wù)層面不斷擴張，高端FPGA市場的利潤注定可觀，PSG依然有望獲得更高的估值，英特爾有望在保持控股地位前提下回收150億美元左右。

綜合目前的市場走勢，對PSG不利的消息主要是在服務(wù)器市場英特爾業(yè)務(wù)受挫，并且持續(xù)營收下滑，而服務(wù)器市場是FPGA最大的應(yīng)用領(lǐng)域和較高利潤貢獻行業(yè)，跟英特爾捆綁過深的PSG基本上很難維持在服務(wù)器市場單獨的業(yè)務(wù)增長，只能寄望英特爾服務(wù)器部門的雄風(fēng)重現(xiàn)。反觀老對手賽靈思倒是跟新東家AMD在服務(wù)器市場節(jié)節(jié)攀升，業(yè)績飆紅，即使英特爾巔峰擁有90%+的服務(wù)器處理器市場，也依然無法阻止Xilinx在服務(wù)器市場的業(yè)績持續(xù)提升。當(dāng)然現(xiàn)在還有一個機會不知道PSG能否抓住，就是定制化AI服務(wù)器和RISC-V服務(wù)器市場，這兩個市場的增長前景更為看好，只是久未曾涉足對外服務(wù)器客戶的PSG是否有信心干掉服務(wù)獨立處理器用戶經(jīng)驗更豐富的老對手著實是個未知數(shù)，或許OneAPI的再度升級能帶來些許驚喜？

OneAPI也許是PSG未來市場競爭中最特別的優(yōu)勢

有失自然就有得。雖然PSG這些年基本以綁定英特爾處理器面向服務(wù)器應(yīng)用為主，在其他應(yīng)用市場業(yè)務(wù)拓展不暢，但獨立運作后這些市場自然成為業(yè)務(wù)增長的有利因素。昔日在高端市場Altera并不遜色賽靈思，在諸多高性能應(yīng)用方面甚至還擁有市場優(yōu)勢，特別是工業(yè)和航空航天等特殊環(huán)境市場方面擁有不少優(yōu)勢。畢竟PSG產(chǎn)品性能仍在，服務(wù)客戶的經(jīng)驗也能彌補回來，客戶嘛當(dāng)然也會更愿意嘗試多一種選擇，何況還是致力于重新IPO的昔日合作伙伴。特別是利用PSG的性能優(yōu)勢適當(dāng)在某些行業(yè)實施“田忌賽馬”，比如用Agilex去打次高端應(yīng)用，用Stratix來服務(wù)中端應(yīng)用市場，甚至讓cyclone殺入消費級市場，這都可以形成同樣成本提供客戶更高一級性能的優(yōu)勢，從而快速搶占長尾應(yīng)用市場。此外，當(dāng)年通信服務(wù)器是FPGA一個非常重要的市場，但是為了配合英特爾整體服務(wù)器戰(zhàn)略加上賽靈思面向通信基礎(chǔ)設(shè)施推出了RFSoC產(chǎn)品，因此PSG在這個市場失去了不少業(yè)績，現(xiàn)在英特爾在5G方面依然沒有放棄基礎(chǔ)設(shè)施市場，獨立后的PSG有望獲得英特爾5G技術(shù)的加持，從而重新在這個市場攫取一定比例。另一個就是前面提到的開發(fā)者工具和軟件支持方面的優(yōu)勢，相信為了提升PSG的估值，英特爾一定不吝嗇于提供更多開發(fā)軟件和開發(fā)工具，這曾經(jīng)是前幾年P(guān)SG發(fā)展不佳的一個因素，現(xiàn)在反而可能成為反超老對手最大的技術(shù)優(yōu)勢所在。

筆者認為還有一個X因素不知道對PSG的估值是好是壞，這就是工藝。英特爾的工藝和2.5D與3D封裝技術(shù)注定會用于PSG的產(chǎn)品中，雖然有人說獨立后的PSG可能會選擇其他代工廠合作，但估計僅限于cyclone系列的低成本產(chǎn)品。在先進工藝方面，英特爾應(yīng)該不會放棄這部分的制造收入，否則IDM2.0怎么持續(xù)回血確保有資金支持4年5節(jié)點的躍進？相比于TSMC的晶圓制造，英特爾曾經(jīng)的成本明顯偏高，但如果內(nèi)部結(jié)算讓個利也許就能打平工藝成本。另一方面的3D封裝，因為臺積電的CoWoS目前看工藝排單緊張而成本居高不下，英特爾的Foveros反而可能成為PSG高端產(chǎn)品的成本突破口，進而形成面對其他高端FPGA的成本優(yōu)勢。鑒于制造和封裝方面充滿不確定性，以及更擅長Chiplet異構(gòu)的AMD是否會幫助賽靈思產(chǎn)品提升整體芯片性能和功耗優(yōu)勢，這部分將是決定PSG未來市場表現(xiàn)的X因素。

中國FPGA路更難走

最后的最后，我們談一下英特爾獨立PSG對中國FPGA市場的深遠影響吧。應(yīng)該說國產(chǎn)FPGA其實已經(jīng)存在幾十年了，但直到Xilinx被收購前一直“猥瑣發(fā)育”。因為各種原因近兩年國內(nèi)FPGA初創(chuàng)企業(yè)雖然數(shù)量上不多，但在中國市場份額方面得到了較為迅猛的增長，特別是在中低端應(yīng)用領(lǐng)域逐漸成為市場上不可忽視的一股力量。國內(nèi)FPGA目前出海的機會還很少，因此國內(nèi)市場的風(fēng)吹草動都會深刻影響多家企業(yè)的未來發(fā)展。由于缺少在獨立之前銷售數(shù)據(jù)的支持，英特爾PSG預(yù)計在中國FPGA市場占比在25%左右，明顯低于全球市場份額。而賽靈思因為被迫放手最大客戶，估計市占率也只能勉強維持在33%左右，這些是我們根據(jù)2019年國產(chǎn)FPGA領(lǐng)頭羊安路科技當(dāng)時的招股書及其他分析機構(gòu)數(shù)據(jù)進行的推算，數(shù)據(jù)未必準確，值得說明的是，這個數(shù)據(jù)是出貨量，不是最終銷售額，銷售額方面國際巨頭明顯要更有優(yōu)勢，預(yù)估AMD市場占有率將接近40%。

從上面出貨量的統(tǒng)計來看，中國市場將是獨立后PSG重點爭取的區(qū)域市場，因為這個市場擁有了FPGA最需要的所有長尾應(yīng)用機會，而且PSG的市占率明顯低于全球的普遍水平，中國市場是業(yè)績增長最好的選擇，畢竟曾經(jīng)工業(yè)、航空航天和高性能應(yīng)用方面Altera的影響力依然存在。與此同時，必須看到在中國市場表現(xiàn)更好的Lattice也在發(fā)力向中端FPGA滲透，在良好業(yè)績表現(xiàn)支撐下，中端FPGA市場成為該公司一個非常重要的新戰(zhàn)場。AMD的賽靈思不會放棄自己中高端的基本盤，新獨立的PSG在高端市場重新入場，加上Lattice的中低端積極策略，這幾點因素加起來如果剔除國際關(guān)系的影響，留給國產(chǎn)FPGA的呼吸權(quán)越來越少，安陸科技在2023半年報中營收下滑22%，利潤下滑超過300%，你說跟Lattice連續(xù)兩季度業(yè)績暴漲20%和英特爾PSG連續(xù)兩個季度營收創(chuàng)新高沒關(guān)系，反正我是不信的。FPGA作為一個非常講究綜合實力和技術(shù)積累的企業(yè)，國內(nèi)目前的成規(guī)模的FPGA企業(yè)均已經(jīng)成立10年以上，雖然已經(jīng)有自己的目標客戶群體，但面對來勢洶洶的群狼，未來一兩年注定對中國FPGA廠商將充滿荊棘和挑戰(zhàn)。