臨近上市公司年報季尾聲，半導體企業(yè)幾家歡喜幾家愁。

2020年危機并存，半導體行業(yè)脫穎而出，表現(xiàn)出了比較強的抗壓性和韌性。

根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2020年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額為8848億元，同比增長17%。其中，設計業(yè)銷售額為3778.4億元，同比增長23%；制造業(yè)銷售額為2560.1億元，同比增長19%；封裝測試業(yè)銷售額2509.5億元，同比增長7%。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，一季度，全國集成電路產(chǎn)品產(chǎn)量增加值同比增長62%。

《英才》記者選取半導體上市公司中，年報和一季報營業(yè)收入增速、凈利潤增速等指標突出的公司（市值200億元以上），并分析它們的成長邏輯。

火熱造車潮，再造一個韋爾股份

車用圖像傳感器將成為助推業(yè)績的黑馬。

2020年韋爾股份（603501.SH）實現(xiàn)營收198.24億元，同比增長45%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.06億元，同比增長481%。

如果去除投資活動等非主營業(yè)務帶來的影響，回歸公司的主要產(chǎn)品，可以看到作為韋爾股份最重要的全資子公司，豪威科技貢獻了90%的凈利潤，其在2020年實現(xiàn)凈利潤24.48億元，同比增長127%。

豪威科技的成長性，在過去幾年主要來自于下游手機客戶銷量增長以及多攝像頭在智能手機中的滲透率提升。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2020 年全球CIS出貨量約為76.8億顆，同比增長21%，其中智能手機CIS出貨量約為56億顆，同比增長23%。

但不可忽視的是，全球智能手機整體增速已連續(xù)3年處于下滑狀態(tài)，2020年度全球智能手機出貨量為12.92億部，同比下滑5.9%，即使有5G換機需求推動，也很難再現(xiàn)往日榮光。另外，當前的主流中高端機型配備的四攝系統(tǒng)基本都是超廣角+廣角+長焦+專業(yè)鏡頭組成，這樣的組合實際上已經(jīng)可以滿足絕大部分場景的拍攝需求，再增加新鏡頭的可感知意義已經(jīng)不明顯，而更高的成本、更低的體驗升級對于消費者和廠商而言都不劃算。

隨著去年底以來，新能源汽車、自動駕駛汽車的造車潮爆發(fā)，智能汽車成為風口，汽車廠商們希望能夠復刻智能手機的輝煌歷史。而汽車圖像傳感器作為實現(xiàn)自動駕駛必不可少的元件正在成為相關芯片龍頭的重要增長點。

在全球車用圖像傳感器市場，2019年豪威科技銷售額占據(jù)29%的份額，排名第一的安森美占據(jù)約60%的市場份額，排名第三的索尼進入汽車市場時間較晚，占據(jù)約3%的市場份額，東芝、三星、比亞迪半導體等占據(jù)剩余市場份額。

自動駕駛級別從L0到L5遞進，目前在攝像頭方面，L3級別的奧迪A8和奔馳S配備攝像頭分別為5個和6個；蔚來的ET7配有11個800萬像素的攝像頭；上汽和阿里打造的智己汽車擁有15個攝像頭；L4級別的極狐阿爾法配備13個攝像頭。

據(jù)國內外整車廠預估，當達到L4或者L5自動駕駛的時候，基本上將來每一輛車需要配置接近少則11目，多則可能在15目的攝像頭。整個市場規(guī)?？赡軙咏?00億美元，約為當前市場規(guī)模的10倍。汽車圖像傳感器用量可能會超過安防，成為僅次于手機的第二大圖像傳感器市場。

如果按照2019年的市占率來看，在百億美元的汽車傳感器市場，豪威科技可能收獲近30億美元的銷售額。相當于再造一個韋爾。

除了在圖像傳感器業(yè)務上，因提前布局汽車領域搭上“快車”，韋爾股份也在持續(xù)進行多元化布局。

2020年4月，韋爾股份收購了新思（Synaptics）亞洲地區(qū)的觸控與顯示驅動集成芯片（TDDI）業(yè)務。TDDI芯片市場需求因終端品牌手機一再追求窄邊框、全屏幕的設計風潮而爆發(fā)，是新的發(fā)展方向。目前TTDI已成為韋爾股份除圖像傳感器以外的第二大業(yè)務。

4月23日，公司發(fā)布2021一季報，實現(xiàn)營收62.12億元，同比增加63%；歸母凈利潤10.41億元，同比增加134%，繼續(xù)保持了極高的增速。

卓勝微搶跑5G射頻模組

領先推出5G射頻模組并獲訂單，2021年業(yè)績存在翻倍可能性。

2020年，卓勝微實現(xiàn)營收27.92億元，同比增長84.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.73億元，同比增長115.78%。2018-2020年，卓勝微營收復合增長率達123.26%；歸母凈利潤復合增長率達157.07%。

另外，其2020年凈利率高達38.34%，而A股芯片設計類上市公司平均凈利率不到20%；2020年ROE為49.18%，連續(xù)5年保持在40%以上。

作為國產(chǎn)射頻開關龍頭，卓勝微主營產(chǎn)品為射頻開關、低噪聲放大器（LNA）和射頻模組，其在射頻開關領域已經(jīng)占據(jù)全球10%的市場份額，全球排名第5，產(chǎn)品已進入三星、小米、華為、VIVO、OPPO等知名手機品牌商供應鏈。

卓勝微在2020年最大的變化，同樣也是具備想象空間的變化，就是出現(xiàn)新的拳頭產(chǎn)品。

此前市場普遍認為其在濾波器方面的投資，需要再等上兩三年才能有成果。超出預期的是，公司2020年已經(jīng)在國內企業(yè)中領先推出適用于5G通信制式sub-6GHz頻段的射頻低噪聲放大器/濾波器集成模組（LFEM）產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要由射頻開關、低噪聲放大器、濾波器所集成。

過去人們的觀點是，要想滿足5G通信制式sub-6GHz頻段的需求，必須使用BAW和FBAR形式的濾波器。然而現(xiàn)實是，卓勝微優(yōu)化設計的IPD濾波器同樣也實現(xiàn)了sub-6GHz的超高頻段濾波需求，目前該濾波器方案整體性能指標可比肩國際先進水平。

創(chuàng)新產(chǎn)品的高性價比，為卓勝微帶來優(yōu)勢，從年報可知，目前該產(chǎn)品已經(jīng)進入知名手機廠商的供應鏈，2020年實現(xiàn)營收2.78億元，毛利率高達67.24%。

根據(jù)Yole Development的統(tǒng)計與預測，射頻前端市場到2025年有望達到258億美元。其中，濾波器、低噪聲放大器和射頻開關的合計市場大約在26億美元左右。樂觀估計，如果卓勝微LFEM產(chǎn)品也能獲得像射頻開關那樣的市場份額，那么到2025年預計能帶來近17億元的收入，相當于卓勝微2020年收入的60%。

4月23日，卓勝微公布一季報，實現(xiàn)營收11.83億元，同比增長162%，歸母凈利潤在4.92億元，同比增長224%。通信市場的需求還遠沒有滿足，如果按此增長趨勢發(fā)展，卓勝微在2021年業(yè)績將會繼續(xù)爆發(fā)。

封測第二梯隊上演“三國殺”

通富微電利潤顯露，華天科技欲揚先抑，晶方科技奮起直追。

在行業(yè)火熱的行情中，半導體封測廠商業(yè)績自然水漲船高?！?/span>

最早是龍頭長電科技（600584.SH）發(fā)布業(yè)績預告，預計公司2020年實現(xiàn)歸母凈利潤12.3億元，同比增長1287%。

接著第二梯隊的晶方科技（603005.SH）、通富微電（002156.SZ）、華天科技（002185.SZ）相繼發(fā)布年報和一季度業(yè)績預告，頗有些“你追我趕”的意味。

通富微電背靠大客戶，受益于AMD、長鑫存儲等戰(zhàn)略客戶需求強勁。2020年AMD為其貢獻約51%的收入；DRAM產(chǎn)品在2020年已開始量產(chǎn)，預計2021年的存儲器相關業(yè)務規(guī)模將快速提升，從兆易創(chuàng)新與長芯存儲合作的DRAM訂單來看，大概有4倍的增速。通過與大客戶合作，通富微電積累了先進制程芯片的封測技術，這加固了其護城河，同時多點布局下顯示驅動IC、汽車電子等封測產(chǎn)品已逐漸進入量產(chǎn)收獲的階段。

華天科技似乎去年業(yè)績表現(xiàn)平平，雖然凈利潤增長180%，但營收只增長了3%，主要是因為其改變部分產(chǎn)品收入確認方式，按銷售收入凈額而非總額計算收入，因此對收入影響較大，對利潤影響較小。

另外，華天科技來自國外地區(qū)的收入減少了15%。此前華天科技在收購馬來西亞封測廠商Unisem，Unisem來自歐美市場的收入超過60%，其主要合作企業(yè)都是美國的射頻前端技術廠商，收購給華天科技帶來了優(yōu)質海外客戶資源，同時也是“雙刃劍”。隨著疫情得到控制，海外訂單會回暖。值得注意的是，華天科技的銷售能力非常強，2020年新開發(fā)了108家客戶，取得博世、安世等大客戶訂單。

晶方科技可以說是剛踏入第二梯隊，其營收水平在2019年與華天科技、通富微電相差16倍，不在一個量級，但是到了2020年，不僅營收大幅提升，利潤也同步跟進，在大家都“狂奔”的時候，與前兩者差距進一步縮小。細看晶方科技客戶結構，會發(fā)現(xiàn)它與豪威科技、索尼等深度綁定，所以只要韋爾股份的成長邏輯還在，其上游封測廠也能跟著“吃肉喝湯”。另外，晶方科技在安防監(jiān)控、醫(yī)療電子、AR/VR等領域有所布局，未來可以繼續(xù)關注其在這些領域的發(fā)展情況。

回顧這些取得優(yōu)異成績的半導體公司，無論是享受下游需求爆發(fā)增長，還是埋頭挑戰(zhàn)技術創(chuàng)新，亦或是跟隨大客戶腳步成長，都離不開早布局、早投入和持續(xù)強化護城河。

而這些努力終會反映到公司在資本市場的表現(xiàn)上，韋爾股份、卓勝微、通富微電等在今年這波震蕩的行情中，股價依舊實現(xiàn)了10-26%的增長。