文/美股研究社

來源：美股研究社（ID：meigushe）

英偉達高光時刻！

2020年7月8日，對于英偉達來說是個歷史性的日子，估計「皮衣教主」黃仁勛昨晚睡覺都能笑醒。

美股周三收盤后，英偉達股價再創(chuàng)新高，首超英特爾成為美國“最有價值”芯片公司，市值約2513.1億美元，而英特爾市值約2481.6億美元。依賴于其股價在過去五年暴增1900%，芯片新勢力英偉達市值反超英特爾竟然成為事實。

盡管英偉達近期股價漲勢很猛，但估計也有不少投資者感到意外，英偉達的趕超比想象中要更快。為何這家Fabless無晶圓廠純設(shè)計公司能挑戰(zhàn)“擁有晶圓廠才是真男人”的英特爾？

除了芯片行業(yè)英偉達作為新勢力的崛起之外，我們也看到多年前的蘋果、現(xiàn)在的特斯拉都成功挑戰(zhàn)老牌巨頭，為何這些新勢力能夠創(chuàng)造歷史？

PC時代芯片巨無霸的終極形態(tài)

在全球半導(dǎo)體行業(yè)，英特爾的地位舉足輕重，作為行業(yè)巨頭該公司在過去二十年里他代表著PC時代芯片巨無霸的終極形態(tài)。毫不夸張的說，英特爾過去牢牢掌控PC芯片的命脈。

據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察報道：自二十世紀(jì)七十年代末期，英特爾推出的8088處理器被IBM采用后，以英特爾X86架構(gòu)為核心的微處理器就占據(jù)了PC市場的河山。根據(jù)外媒相關(guān)報道顯示，英特爾約占有90%的CPU市場份額。

擁有自建的晶圓廠，還在CPU方面在市場上占據(jù)絕對性的競爭力，這也讓英特爾在這個領(lǐng)域一騎絕塵。據(jù)知名市場研究機構(gòu)IC Insights發(fā)文預(yù)計，2020年全球芯片出貨量將再次超過1萬億顆，是半導(dǎo)體行業(yè)有史以來第二次出貨超過1萬億顆。正因為芯片出貨量表現(xiàn)好于預(yù)期，根據(jù)市場研究機構(gòu)Omdia今日公布全球Q1半導(dǎo)體排行榜，英特爾超過三星、SK霸占第一營收的位置。

盡管仍是PC芯片市場的霸主，但是巨頭英特爾也并非不能挑戰(zhàn)。這兩年英特爾就面臨一些新勢力的挑戰(zhàn)，這種威脅一部分來源于各大廠商對ARM架構(gòu)的追捧。其中英偉達的崛起就是一個不容小看的新勢力，這次市值首超英特爾也許意味著一個時代的霸主被新勢力實現(xiàn)趕超不是空想。為何英偉達要比想象中更快的超過英特爾呢？

英偉達市值超英特爾的“功臣”

前幾天，美股研究社發(fā)布《“雙英”市值差距縮小到100多億  芯片巨頭第一位置或?qū)⒁字鳌愤€在討論英偉達市值何時會超過英特爾，短短幾天時間英偉達就實現(xiàn)趕超確實讓人吃驚。

自從美股標(biāo)普500指數(shù)3月23日觸底以來，美國芯片股表現(xiàn)大致上都超越大盤，但英特爾股價的反彈力道顯然不如英偉達強勁。今年以來，英特爾股價下跌1%，但英偉達卻上漲了74%。從投資者對“雙英”芯片巨頭的態(tài)度來看，很顯然英偉達更受認(rèn)可。這次市值實現(xiàn)首超或許是一個新的開始，為何英偉達能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢反超？

一、代工廠三星、臺積電功勞不小

在全球芯片行業(yè)，有以英特爾、AMD等為代表的IDM勢力晶圓廠、在產(chǎn)品(CPU)方面統(tǒng)領(lǐng)著市場在全球芯片市場占據(jù)絕對性的話語權(quán)。AMD的創(chuàng)始人Jerry Sanders在晶圓廠創(chuàng)辦初期，放出豪言稱只有“擁有晶圓廠才是真男人”，言下之意做芯片的企業(yè)只有擁有芯片研發(fā)跟制作的工藝才能成為芯片行業(yè)的巨頭。

盡管這讓英特爾吃了多年的市場紅利，但時代的變化總是在前進，近幾年P(guān)C芯片的需求其實在放緩，這也影響到英特爾給投資者帶來的想象空間。除了IDM勢力之外，以英偉達與臺積電則代表的是Fabless與Foundry新代工模式。NVIDIA是一家Fabless無晶圓廠純設(shè)計公司，僅負(fù)責(zé)芯片設(shè)計，將代工委外給三星、臺積電等。

這種模式讓他們分工明確，英偉達專供芯片設(shè)計，臺積電為其代工生產(chǎn)芯片，兩家半導(dǎo)體企業(yè)逐漸在市場上嶄露頭角。目前臺積電是全球最大的晶圓代工廠，根據(jù)集邦咨詢(TrendForce)發(fā)布的2020年第二季度晶圓廠市場報告，臺積電以51.5%的份額遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手。過去幾年里，臺積電的工藝不斷創(chuàng)新，不僅5nm將在今年下半年隨著蘋果A14芯片亮相，甚至在3nm也取得了巨大的突破。

根據(jù)下圖來看，自2000年以來，大部分情況都是Fabless的表現(xiàn)要好于IDM。而在臺積電成立之后，全球半導(dǎo)體世界開始分工形式，在代工模式的助推下，這也讓英偉達、博通、高通等安心研發(fā)芯片，輔助他們在不同領(lǐng)域成為芯片巨頭。

（圖源半導(dǎo)體行業(yè)觀察）

這次英偉達能夠?qū)崿F(xiàn)對Intel的市值反超，代工廠臺積電、三星的精湛工藝當(dāng)記頭功。歸功于英偉達在芯片上有領(lǐng)先設(shè)計加上臺積電的先進工藝，兩者完美的配合，以Fabless與Foundry新代工模式在與舊IDM勢力的對決中獲勝。不夸張的說，英偉達與臺積電的攜手沖破了英特爾IDM巨頭的壟斷，這說明技術(shù)創(chuàng)新是可挑戰(zhàn)霸主。

二、借AI芯片霸占云服務(wù)巨頭“后院”

除了有代工廠背后出力之外，AI市場的崛起則成為英偉達實現(xiàn)反超英特爾的又一個關(guān)鍵砝碼。

這次疫情拉動全球云計算需求提升，三大科技巨頭云服務(wù)業(yè)務(wù)Q1收入增長顯著。亞馬遜AWS云服務(wù)Q1實現(xiàn)營收102.2億美元，同比增長33%，環(huán)比增長2.7%。微軟智能云Q1實現(xiàn)營收122.8億美元，同比增長27%，環(huán)比增長3.5%。其中，Azure營收同比增長59%。谷歌云計算業(yè)務(wù)Q1實現(xiàn)營收27.7億美元，同比增長52%，環(huán)比增加6.2%。

在科技巨頭云服務(wù)營收大漲的背后，這也讓為科技巨頭提供芯片的英偉達順勢獲益。此前投資者一直押注，疫情催生的遠(yuǎn)程辦公將繼續(xù)推動英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)快速增長。在云端訓(xùn)練方面，英偉達占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。云端、企業(yè)級數(shù)據(jù)中心芯片市場，排名前四位的公有云廠商亞馬遜 AWS、微軟 Azure、谷歌云、阿里云的上萬余個實例類型中，只有很小一部分不基于英偉達 GPU 加速。

在2020 年 GTC 線上發(fā)布會上，英偉達切合時宜地順應(yīng)了云市場需求激增這一市場趨勢。在發(fā)布會沒有出現(xiàn)傳聞中的 Ampere GeForce RTX 3080 游戲顯卡，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品卻成為了“主菜”，吸引不少眼球。據(jù)悉英偉達推出了第八代 GPU 架構(gòu) Ampere 安培，新一代 A100 計算卡，不但在工藝制程上跨越至 7nm，更在多個關(guān)鍵性能參數(shù)指標(biāo)上呈數(shù)倍、乃至數(shù)十倍增長。

可以說，英偉達在AI芯片市場目前一騎絕塵，甚至在這個領(lǐng)域拉開與英特爾不小的差距。根據(jù)英偉達披露數(shù)據(jù)：在短短五年內(nèi)，把數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)從年收入3億美元增長到近30億美元。在2020年第一季度，英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)更是首次達成了10億美元的營收。

從各自數(shù)據(jù)來看，英偉達在這個業(yè)務(wù)上逐漸拉開與英特爾的差距，這也讓投資者嗅到了發(fā)展?jié)摿?。?jù)市場調(diào)研機構(gòu)marketsandmarkets在兩年前發(fā)布的一份《全球數(shù)據(jù)中心加速器市場報告》顯示，2017年數(shù)據(jù)中心加速器市場價值大約只有16億美元，但他們預(yù)計到2023年，市場規(guī)模將達到211.9億美元。

盡管英特爾也后知后覺開始通過收購一些企業(yè)來完善他在AI市場上的布局，但很顯然英偉達還是在這個業(yè)務(wù)上占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。除了英偉達作為新勢力趕超老牌科技巨頭英特爾之外， 最近特斯拉股價暴漲市值超過豐田，我們能從這批后浪勢力里看到一個什么趨勢？

新勢力的崛起，挑戰(zhàn)老牌巨頭可期

這次英偉達在市值上超過英特爾絕不僅僅是一個市值數(shù)額上的變化，這也是代表著以英偉達這類芯片軟件公司新勢力的崛起，他們的軟技術(shù)競爭力有實力支撐他們?nèi)ヌ魬?zhàn)傳統(tǒng)巨頭，并且還能夠挑戰(zhàn)成功。

往前看，在智能手機時代，蘋果的崛起超越手機霸主諾基亞；進入2020年電動車特斯拉股價暴漲，市值也超越全球車企巨頭豐田，從這些“新勢力”的崛起我們能夠看到什么共同點？

當(dāng)年蘋果嗅到智能手機的潛力，借iPhone智能手機全球受寵，借ios打造出屬于蘋果獨一無二的系統(tǒng)，使得蘋果公司一舉躋身世界銷量最大智能手機廠商行列。當(dāng)年風(fēng)靡一時的諾基亞不見了，安卓和ios開始崛起，諾基亞到底輸在了哪里？或許是輸在了手機系統(tǒng)之上，若當(dāng)時的塞班能比ios優(yōu)越性更高，現(xiàn)在的手機格局或許就是另外一番模樣了。

科技行業(yè)對傳統(tǒng)行業(yè)碾壓，如特斯拉對豐田。截至7月8日美股收盤，特斯拉市值已高達2533.37億美元，遠(yuǎn)超豐田汽車1734.52億市值，穩(wěn)坐全球最高市值車企的寶座。一位投資行業(yè)人士指出，雖然特斯拉的年銷量不足50萬輛，而豐田的年銷量在1000萬輛左右，但汽車已經(jīng)從功能車轉(zhuǎn)向智能車，新的估值體系出現(xiàn)了。

不論是蘋果超越諾基亞，特斯拉超過豐田，還是英偉達市值首超英特爾，我們都可以看到這些新勢力的崛起絕非偶然，一方面是因為他們都提前搶占到大熱風(fēng)口的有利賽道，另一方面還是因為掌握了核心技術(shù)競爭力。

以特斯拉跟英偉達的發(fā)展來看，他們都是靠技術(shù)創(chuàng)新突圍，特斯拉的崛起說明汽車電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化的時代正在到來，英偉達股價創(chuàng)新高說明云市場需求激增，AI芯片市場有望成為全球芯片行業(yè)的新陣地。老牌巨頭雖說在行業(yè)里地位牢固，但并非不能撼動，技術(shù)創(chuàng)新永遠(yuǎn)是推動時代發(fā)展的最大動力，這或許也是新勢力崛起的關(guān)鍵。