基于“數(shù)據(jù)流”鏈條,通過研究產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)龍頭公司,可探究疫情影響下的行業(yè)趨勢。對應“數(shù)據(jù)流”產(chǎn)生、傳輸、存儲和分析,半導體產(chǎn)業(yè)鏈中的關鍵環(huán)節(jié)集中于存儲、邏輯和模擬三大品類,因此,微觀視角下:

1)以美光為代表,分析疫情對存儲影響;

2)以臺積電為代表,分析對邏輯芯片的影響;

3)以德州儀器為代表,分析半導體下游情況;

4)以ASML為代表,進一步驗證疫情對整體產(chǎn)業(yè)鏈影響?？紤]到德州儀器尚未披露季報,本文暫不分析。

疫情對半導體上游設備影響小,對中游影響漸顯

疫情對產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)影響不同。供給端,疫情對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)沖擊相對有限,目前未造成生產(chǎn)中斷。需求端,疫情對上游設備沖擊相對較小,對中游影響逐步顯現(xiàn),但遠程辦公、HPC等需求增加,對關鍵公司盈利起到了一定對沖作用:

ASML:產(chǎn)能沖擊有限,先前供應鏈問題已得到解決。得益于客戶戰(zhàn)略性投資及公司壟斷地位,公司表示,目前沒有遇到任何終止或取消訂單情形,第一季度凈預訂量依舊強勁。但疫情帶來的不確定性,對運營層面產(chǎn)生一定影響,且全球封鎖狀態(tài),不利于派駐員工去工廠調試設備。

臺積電:受益于晶圓廠布局和多元化的原材料供應,疫情并未引起公司生產(chǎn)中斷。需求層面,受疫情影響,消費電子、汽車等終端需求的確有所下降,但遠程辦公和HPC需求增加,使得實際經(jīng)營結果仍好于指引。目前,公司尚未見重大訂單削減,對2020Q2經(jīng)營指引仍較為樂觀。

美光:目前產(chǎn)能并未受到顯著影響,但若疫情持續(xù)發(fā)展,后續(xù)風險不可忽視。需求層面,智能手機、消費電子需求低于預期,但數(shù)據(jù)中心、筆記本電腦等需求增加。目前疫情對需求影響相對可控,公司Q3指引仍較為樂觀。

5月配置建議:超配5G和新能源車

基于產(chǎn)業(yè)鏈價值、產(chǎn)業(yè)邊際變化等四維度進行打分,五月方向資產(chǎn)建議:超配5G和新能源車,標配光伏、風電產(chǎn)業(yè)鏈和工控自動化。

國內半導體產(chǎn)業(yè):關注國產(chǎn)替代長期趨勢

產(chǎn)業(yè)鏈推進國產(chǎn)化趨勢明確,但由于實際生產(chǎn)需要資金、技術、人才、設備等要素的就位,半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代進程仍需一定的蓄力期。同時,全球經(jīng)濟承壓導致市場需求疲軟并傳導到產(chǎn)業(yè)鏈,預計短期或將維持震蕩調整的態(tài)勢。