肺炎疫情持續(xù)發(fā)酵背景下,我們聚焦電子板塊,目前行業(yè)正處于5G、AIOT、半導體國產(chǎn)化替代帶動的行業(yè)上行周期,盡管新型肺炎疫情影響下短期供給及需求均受到抑制,但電子行業(yè)屬于受沖擊相對較小的板塊,在疫情出現(xiàn)好轉后有望率先迎來修復行情,我們認為電子板塊在超跌后具有戰(zhàn)略配置價值。

▍一季度為電子業(yè)傳統(tǒng)淡季,疫情防控得力情況下預計所受沖擊相對較小。

2020年春節(jié)期間,新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情蔓延至全國,目前正持續(xù)發(fā)酵,社會各行業(yè)均受到不同程度影響。對于電子行業(yè)而言,一季度是傳統(tǒng)淡季,營收全年占比不足20%,在中信行業(yè)指數(shù)中位列21/29,我們認為疫情防控得力情況下預計所受沖擊相對較小,具體影響仍需動態(tài)觀察疫情持續(xù)時長及擴散范圍。

▍供給端影響:復工延遲+原材料運輸受阻,電子行業(yè)2月確定性受影響。

為防控疫情,多地政府將企業(yè)復工時間延后至2月10日及以后,根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研顯示,多數(shù)電子企業(yè)復工時間延后一周以上,電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈大多位于長三角、珠三角地區(qū),受此影響,行業(yè)相關公司在2月份預計面臨確定性生產(chǎn)人員返工不及時導致的產(chǎn)能利用率降低風險。與此同時,由于交通運輸受阻和上游供應鏈企業(yè)面臨復工壓力,部分企業(yè)還將面臨原材料供應不足的風險。需要注意的是,我們梳理后發(fā)現(xiàn)自動化程度高、已海外布局、一季度產(chǎn)能利用率不高、研發(fā)驅動型為主的四類企業(yè)受疫情影響程度相對較小。

▍需求端影響:短期國內(nèi)需求受抑制,長期看需求只是延遲并非消失。

復盤2003年SARS疫情期間手機銷量,Q2銷量增速迅速下滑至-1%(Q1為+10%),Q3隨著疫情緩解銷量增速又反彈至+30%。預計本輪疫情影響下國內(nèi)終端需求同樣會受到抑制,其中線上渠道占比較高的企業(yè)影響相對較小。海外需求方面,目前WHO不建議各國政府對我國采取“任何旅行或貿(mào)易限制”,因此目前出口需求仍保持穩(wěn)定,后續(xù)仍需動態(tài)觀察各國政策變化。需要強調的是,長期看需求只是延遲并非消失,在疫情緩解后有望復蘇。

▍聚焦武漢:目前面板及存儲產(chǎn)業(yè)保持正常運轉。

武漢是本次疫情的重災區(qū),也是我國面板和存儲產(chǎn)業(yè)的重要聚焦地,其中面板產(chǎn)業(yè)包含京東方、華星光電及深天馬的共計5條產(chǎn)線,存儲產(chǎn)業(yè)涉及長江存儲、武漢新芯兩家重要存儲器廠商。由于面板產(chǎn)業(yè)和存儲產(chǎn)業(yè)全年不停歇運轉,因此春節(jié)期間仍正常經(jīng)營,且自動化率較高,預計不會受到復工問題的嚴重影響。此外,相關企業(yè)正向政府申請?zhí)厥庠S可,以解決原材料及產(chǎn)成品運輸問題。

▍風險因素:

疫情導致企業(yè)復工情況不及預期,原材料供應風險,下游需求不足。

▍參照非典疫情,以史為鑒,我們認為電子板塊在超跌后具有戰(zhàn)略配置價值。

我們復盤了非典時期的信息科技板塊表現(xiàn),認為2020年整體情況與2003年SARS疫情期間不同,短期疫情或導致風險偏好降低,板塊整體承壓;但中長期看2020年為電子擴張階段,板塊盈利能力角度看,本次疫情期間電子板塊盈利能力更高更確定;板塊估值角度看,非典期間國內(nèi)流動性收緊,本次疫情期間外部相對寬松,估值擴張。我們認為電子板塊在超跌后具有戰(zhàn)略配置價值。