起步于電池產(chǎn)業(yè)，揚(yáng)名于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，比亞迪創(chuàng)立至今20年有余，已發(fā)展成集電子產(chǎn)業(yè)、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)為一體的大集團(tuán)。

　　昨日，比亞迪股份(01211.HK)、比亞迪電子(00285.HK)齊發(fā)年報(bào)，數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半。比亞迪股份2017年?duì)I業(yè)收入1059億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)2.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)40.7億元，同比下降19.51%。比亞迪電子則繼續(xù)保持強(qiáng)勁增勢(shì)，2017年度營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)5.55%至387.74億元;毛利同比增長(zhǎng)52.28%至42.64億元;股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)109.56%至25.85億元;每股收益1.15元，擬派末期息每股0.23元。

　　我們暫時(shí)拋開(kāi)比亞迪股份，只看比亞迪電子。比亞迪電子目前主要業(yè)務(wù)包括電子產(chǎn)品金屬結(jié)構(gòu)件、塑膠結(jié)構(gòu)件、3D玻璃、陶瓷、充電器、鋰電池Pack等零部件制造及電子產(chǎn)品整機(jī)設(shè)計(jì)、測(cè)試、組裝等業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、工業(yè)電子、IoT等行業(yè)。與三星、華為、小米、蘋(píng)果、vivo、OPPO、微軟、寶馬等世界一流跨國(guó)企業(yè)合作十余年。對(duì)于2017年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，比亞迪電子給出的解釋是，金屬部件、玻璃機(jī)殼、汽車(chē)電子業(yè)務(wù)三者合力推動(dòng)增長(zhǎng)。

　　三大板塊合力推動(dòng)比亞迪電子業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　從宏觀來(lái)看，2017年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)3.7%，創(chuàng)三年新高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亦出現(xiàn)六年來(lái)首次加速達(dá)6.9%，扭轉(zhuǎn)了自2011年開(kāi)始出現(xiàn)的放緩趨勢(shì)，同時(shí)伴隨著消費(fèi)規(guī)模持續(xù)加大、結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐加快。

　　具體到手機(jī)行業(yè)，在經(jīng)歷多年增長(zhǎng)后，無(wú)論是全球智能手機(jī)市場(chǎng)，還是中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)都呈下降趨勢(shì)。但中國(guó)手機(jī)品牌商通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，準(zhǔn)確把握用戶(hù)需求，繼續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)大在高端手機(jī)市場(chǎng)的份額，同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，持續(xù)提升全球影響力。

　　另一方面，無(wú)線(xiàn)充電技術(shù)快速發(fā)展、5G時(shí)代臨近、玻璃機(jī)殼需求大增，都為比亞迪電子帶來(lái)新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　2017年，比亞迪電子憑借在金屬部件領(lǐng)域積累的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)、領(lǐng)先技術(shù)以及成熟工藝，與國(guó)內(nèi)外手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)品牌商繼續(xù)保持精密的合作關(guān)系，使金屬部件的滲透率持續(xù)提升，帶動(dòng)金屬部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　此外，金屬中框結(jié)合玻璃成為智能手機(jī)市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì)，年內(nèi)集團(tuán)積極拓展玻璃業(yè)務(wù)，突破了從熱彎、拋光、貼合到鍍膜的全流程技術(shù)工藝，并實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵設(shè)計(jì)熱彎?rùn)C(jī)的自制和重要材料PET膜的自主生產(chǎn)，2017年下半年，集團(tuán)的3D玻璃已開(kāi)始量產(chǎn)，同時(shí)產(chǎn)能亦在擴(kuò)展中。

　　汽車(chē)電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域，集團(tuán)通過(guò)了數(shù)家全球著名汽車(chē)廠(chǎng)商的工廠(chǎng)審核并實(shí)現(xiàn)供貨，為客戶(hù)提供多媒體模塊、通訊模塊和結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，為集團(tuán)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)培育出新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　智能硬件和物聯(lián)網(wǎng)智能產(chǎn)品領(lǐng)域，集團(tuán)也積極布局，為客戶(hù)提供從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到整體組裝的一站式服務(wù)，積極拓展集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍，致力于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的長(zhǎng)期出席增長(zhǎng)。

　　但從財(cái)報(bào)來(lái)看，由于比亞迪電子并未給出具體的各業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，而從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)判斷，上述布局也大都是基于未來(lái)的發(fā)展搶占先機(jī)。深挖之下，我們發(fā)現(xiàn)比亞迪電子2017年凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)更多源于成倍增長(zhǎng)的政府補(bǔ)貼。

　　凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要源于政府補(bǔ)貼，但未來(lái)可期

　　從比亞迪2017年的合并損益表來(lái)看，收入387.74億元，微增5.5%，銷(xiāo)售成本345.1億元，微增1.7%，都處在正常波動(dòng)范圍。而在政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼項(xiàng)，2016年為0.25萬(wàn)元，2017年為2.4億，增長(zhǎng)近10倍。假設(shè)我們依然以2016年2550萬(wàn)元政府補(bǔ)貼計(jì)算，比亞迪電子2017年除稅前利潤(rùn)只有27.78億元，基本和上年持平。顯然，由于政府補(bǔ)貼計(jì)入損益，導(dǎo)致2017年比亞迪電子凈利潤(rùn)大增。

　　此外，2017年比亞迪電子經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入18.63億元，而2016年為29.54億元;期末存貨4.61億元，期初3.34億元;存貨周轉(zhuǎn)期則由41天延長(zhǎng)至44天;融資成本從0.027億元增加至0.044億元，基本可以判斷比亞迪電子2017年存在銷(xiāo)售不暢、收款難的狀況。

　　抽絲剝繭后，我們發(fā)現(xiàn)2017年的比亞迪電子業(yè)績(jī)并非像財(cái)報(bào)展示的那樣耀眼，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)乏力，也無(wú)外延式擴(kuò)張，增長(zhǎng)主要來(lái)源于非確定性因素——政府補(bǔ)貼。

　　值得關(guān)注的是，雖然業(yè)績(jī)一般，但比亞迪已把握了行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，也為此下了不少功夫，未來(lái)依然是可期待的。

　　針對(duì)即將到來(lái)的5G時(shí)代，集團(tuán)在3D玻璃以及陶瓷等新材料領(lǐng)域已有充分布局，在技術(shù)、工藝、產(chǎn)能方面已做好充分準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2018年相關(guān)產(chǎn)品將為集團(tuán)帶來(lái)顯著的營(yíng)收貢獻(xiàn)。

　　同時(shí)，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，升級(jí)智能制造，將促進(jìn)集團(tuán)在5G、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為集團(tuán)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定穩(wěn)固基礎(chǔ)。

　　我們有理由相信，在5G、人工智能和新能源業(yè)務(wù)成為行業(yè)必然趨勢(shì)的今天，比亞迪將通過(guò)長(zhǎng)期積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與創(chuàng)新的精神和對(duì)行業(yè)的前瞻性預(yù)判，迎來(lái)真正靠?jī)?nèi)生驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)!