關(guān)于手機產(chǎn)業(yè)鏈的變化，我們知道都是基于一些大的行業(yè)變革。比如2012年那一次蘋果手機帶動的智能手機滲透率大幅提高，帶動了從觸摸屏，到聲學(xué)元器件等一次大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，也催生了一批當(dāng)年A股的消費電子大牛股。

　　也正是電子產(chǎn)業(yè)鏈這幾年消費電子的屬性越來越強，研究公司就變得更加有趣。跟蹤手機功能上大的趨勢和功能變化，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比跟蹤單一廠商的訂單要重要。進(jìn)入2017年，消費電子在一些新功能的帶領(lǐng)下，也繼續(xù)催生了一批表現(xiàn)優(yōu)異的A股公司。今天我們訪談了方正電子的分析師謝恒，聽聽他是如何看待今年的消費電子趨勢。

　　3D成像帶來光學(xué)器件大革命

　　在謝恒2017年2月22日發(fā)布的報告中提到：“光學(xué)一直是科技創(chuàng)新的重頭戲，智能手機攝像頭經(jīng)歷了2D時代像素和個數(shù)的倍增，孕育了大立光等優(yōu)質(zhì)公司。3D成像技術(shù)的成熟拉開了二維向三維升級的帷幕，有望帶動光學(xué)創(chuàng)新大革命(絕非“微創(chuàng)新”可比)?！?/p>

　　拍照是智能手機的重要賣點，像素和拍照性能是換機的主驅(qū)動力之一。過去光學(xué)升級一直停留在像素、感光等二維層面，也是智能手機創(chuàng)新周期的主驅(qū)動力。3D成像在二維的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了像素景深的疊加，拍照的同時記錄下對象的立體信息，推動人臉識別、虹膜識別、手勢控制、機器視覺等變?yōu)楝F(xiàn)實，是開啟AI和AR時代的感知鑰匙。

　　而從交互方式看，我們發(fā)現(xiàn)移動互聯(lián)網(wǎng)交互方式已經(jīng)從文字，圖片轉(zhuǎn)向了視頻，甚至AR和VR。點拾團(tuán)隊在過去一年也一直跟蹤AR/VR的發(fā)展趨勢，社交行業(yè)巨頭Facebook最新財報中，扎克伯格用了巨大篇幅講解AR/VR的未來。那么從智能手機上看，也必須從技術(shù)上解決這個問題。謝恒認(rèn)為，由于AR所需要的是3D的交互，所以現(xiàn)有的觸摸屏和攝像頭等2D的交互方式并不滿足AR的要求，需要新的交互技術(shù)。

　　隨著圖像處理芯片技術(shù)的更新?lián)Q代，AR需求的不斷涌現(xiàn)以及AI大數(shù)據(jù)技術(shù)的風(fēng)起云涌，進(jìn)一步坐實了一個事實：3D成像已經(jīng)過了技術(shù)基礎(chǔ)期，即將進(jìn)入長達(dá)5年以上的高速成長期。

　　最近一個快速滲透的例子就是雙攝像頭，自iPhone7推出以后，雙攝已經(jīng)成為高端手機的標(biāo)配，其滲透速度也經(jīng)歷快速爆發(fā)，即使在手機增長放緩的背景下，舜宇、大立光、丘鈦等相關(guān)公司也實現(xiàn)了戴維斯雙擊。

　　舜宇等公司不是個例，我們認(rèn)為其股價持續(xù)創(chuàng)新高，體現(xiàn)了光學(xué)杰出的行業(yè)屬性，即使是雙攝像頭個數(shù)的創(chuàng)新就能帶動行業(yè)持續(xù)成長。

　　未來兩年雙攝滲透率將爆發(fā)

　　舜宇光學(xué)股價走勢

　　從相關(guān)收益的產(chǎn)業(yè)鏈看，謝恒認(rèn)為3D成像主要有發(fā)射端和接收端組成，估計關(guān)鍵器件產(chǎn)能很可能會被鎖定，嚴(yán)重供不應(yīng)求，核心零組件擁有充分定價權(quán)。發(fā)射端高端激光發(fā)射器(VCSEL)和準(zhǔn)直鏡頭產(chǎn)能和專利被頂級公司綁定，接收端窄帶濾光片產(chǎn)能瓶頸明顯。同時3D成像將帶動攝像頭模組單價大幅提升。

　　全面屏時代的到來

　　另一個謝恒看好的方向是全面屏，在其2017年6月25日的深度報告中做了詳細(xì)闡述。

　　我們看到手機屏占比越來越大已經(jīng)成為了趨勢。全面屏將屏幕比例從16:9提升到18:9，不改變整機尺寸情況下明顯增加主屏尺寸(從主流的5.5寸增加到6寸以上)，屏占比躍升帶來驚艷視覺體驗。柔性O(shè)LED在異形切割、輕薄的良好性能，更能將全面屏的優(yōu)勢發(fā)揮淋漓盡致。

　　三星、蘋果等高端新品的采用更加速了全面屏的推廣，有望掀起未來2-3年ID設(shè)計潮流。無論是小米MIX，還是今年最火爆的三星S8，都引領(lǐng)了全面屏去潮流。特別是三星的S8，在整機尺寸并無大變化的情況下，S8/S8+主屏尺寸分別從上一代的5.1寸、5.5寸升級為5.8寸，6.2寸，屏占比高達(dá)84.2%。

　　小米MIX6.4寸屏

　　三星S8+6.2寸屏

　　全面屏的出現(xiàn)，大幅提高了用戶體驗：

　　1、可以同時運行兩款A(yù)PP，比如購物時一邊選商品，一邊對比價格。看美劇的同時可以使用聊天工具，閱讀英文書的時候能夠同時查字典;

　　2、在手機尺寸不變的情況下屏幕更大，利用率更高，邊框更窄，帶來驚艷的視覺體驗;

　　3、手機最常見的兩者娛樂方式是游戲和看電視，整個屏幕被填滿后，打游戲看電視的體驗大大提高。

　　謝恒認(rèn)為，全面屏潮流帶動普通TFT大屏化，中小尺寸面板廠受益。不同于柔性O(shè)LED，普通TFT實現(xiàn)“全面屏”難度很大。我們判斷非高端手機會采取更高屏占比的TFT設(shè)計來作為折中方案，預(yù)計這種大屏化的手機設(shè)計將在未來3年快速普及，將大幅增加中小尺寸面板使用面積。

　　明年全面屏滲透率達(dá)到30%

　　全面屏帶動正面零組件單價提升。真正意義的“全面屏”需要把其他器件體積也做到極致小，帶來工藝難度和成本的大幅提升，即便折中方案也需要一定程度的改進(jìn)：

　　1、預(yù)計光學(xué)和超聲波式UD指紋將在高端機中推廣，中低端手機指紋將重回后置式，同時大幅增加TSV超薄封裝的需求;

　　2、窄邊框壓縮凈空以及布局緊湊的聽筒、前攝信號干擾加大天線設(shè)計難度。

　　3、U型開槽放置、壓電陶瓷、激勵器等將是聽筒升級方向;

　　4、前攝模組的MOB、MOC封裝。

　　寫在最后：尋找時代背景的投資趨勢

　　關(guān)于投資，我個人特別喜歡強調(diào)時代的背景。

　　縱觀歷史幾千年，其實我們每一個人都是某個特定時代下的產(chǎn)物。偉大的公司，偉大的個人，都是被時代所造就。

　　過去10年是iPhone推出的10年，帶來了偉大的手機智能化大變革，通過移動互聯(lián)網(wǎng)改變我們所有人的生活。未來10年，依然是手機功能性變化，帶來更好的交互方式。在這個過程中，圖像，照片等功能變得越來越重要，我相信也是謝恒看好全面屏和3D影像變革的大邏輯。

　　而認(rèn)識謝恒，也最早源于其在基金公司做研究員的經(jīng)歷?？梢哉f謝恒是比較早從買方研究員轉(zhuǎn)向賣方的人。但其研究風(fēng)格依然保持了很強的買方框架，專注于企業(yè)基本面，挖掘大的行業(yè)趨勢變化。從基本的價值上，和我也非常接近。歡迎大家繼續(xù)關(guān)注方正電子分析師謝恒的研究，也希望優(yōu)秀的賣方分析師給我們投稿，在這個平臺展現(xiàn)你們的研究。